居民“存款搬家”現(xiàn)象仍在繼續(xù)。

中國人民銀行近日公布的最新數(shù)據(jù)顯示，8月人民幣住戶存款增加1100億元，低于去年同期的7100億元（7月減少1.1萬億元，同比多減7800億元）；非銀存款增加1.18萬億元，高于去年同期的6300億元（7月大增2.14萬億元，同比多增1.39萬億元）。

“8月金融數(shù)據(jù)中最明顯的變化體現(xiàn)為‘存款搬家’。”申萬宏源證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家趙偉表示，居民存款已連續(xù)兩個月超季節(jié)性下行，以及非銀存款的再度多增。

當(dāng)前“存款搬家”的目的地是股市嗎？目前到了什么階段？

資本市場賺錢效應(yīng)是主要推動力之一

對于本輪居民“存款搬家”的推動力，多家券商均提示了資本市場的賺錢效應(yīng)。

趙偉指出，7、8月居民存款連續(xù)兩個月低于季節(jié)性增幅，為2025年首次。另外，8月非銀存款新增1.18萬億元，連續(xù)創(chuàng)有數(shù)據(jù)以來同期新高。居民存款和非銀存款連續(xù)兩個月呈“蹺蹺板”關(guān)系，和資本市場表現(xiàn)聯(lián)系緊密，反映居民資產(chǎn)結(jié)構(gòu)變化初露端倪。

方正證券也指出，存款利率的持續(xù)下行與資本市場的賺錢效應(yīng)是推動本輪存款搬家的主要原因。一方面，近年來隨著國內(nèi)利率的下降，居民存款利率也持續(xù)走低。存款利率的走低使得部分追求穩(wěn)健較高收益的資金，流向理財?shù)绕渌找嫦鄬^高的資產(chǎn)。

“另一方面，今年以來資本市場的賺錢效應(yīng)明顯。在存款利率持續(xù)走低的背景下，A股市場顯著的賺錢效應(yīng)對大批存款資金的吸引力更是進(jìn)一步增強(qiáng)。”方正證券稱。

“存款搬家”目的地是哪里？

整體來看，對于本輪“存款搬家”的目的地，多家券商指出，資金流向主要是居民資產(chǎn)的再配置，股市等權(quán)益資產(chǎn)可能是其中的一個方向。

方正證券分析稱，居民存款搬家的去向一般是消費(fèi)或者資產(chǎn)再配置，本輪存款搬家過程中資金流向則主要是居民資產(chǎn)的再配置。

“其中，從股票市場情況看，8月份上交所A股賬戶新增投資者開戶數(shù)超過了265萬戶，2025年上交所累計新增開戶數(shù)1721萬戶，相比2024年同期增長了48%?！狈秸C券進(jìn)一步指出，“A股兩融規(guī)模9月份也創(chuàng)下了歷史新高，刷新了2015年的最高紀(jì)錄，截至9月10日，A股市場兩融余額為23256億，持續(xù)新高的兩融余額反映出當(dāng)前市場風(fēng)險偏好在不斷提升?！?/p>

中金公司認(rèn)為，8月居民存款增長1100億元，同比少增6000億元，推測居民存款少增可能與部分長期限定期存款到期后并未續(xù)存，在資本市場活躍的環(huán)境下進(jìn)入股市有關(guān)。

“考慮到8月理財規(guī)模較去年同期少增約1500億元，推測非銀存款高增主要由于居民存款向券商保證金賬戶和權(quán)益類公募基金遷移。8月A股新開戶數(shù)量達(dá)到265萬戶，較7月增加35%，同比增加165%，A股日均成交額達(dá)到2.25萬億元，超過2024年9月及2015年6月，或能印證居民存款入市趨勢?！敝薪鸸痉Q。

廣發(fā)證券也表示，居民存款增長相對偏弱，8月股市表現(xiàn)依然強(qiáng)勁，加上存款利率處于低位，居民繼續(xù)減少存款而增加其他投資。根據(jù)計算的非銀新增存款滾動12個月求和數(shù)也在7月、8月兩個月連續(xù)上行，本輪居民存款搬家可能將主要去往股市等權(quán)益資產(chǎn)。

信達(dá)證券則認(rèn)為，非銀存款的上升究竟是由于券商保證金的上升，還是由于非銀產(chǎn)品持有現(xiàn)金的意愿上升，還難以從數(shù)據(jù)中細(xì)分。尤其是在8月理財規(guī)模提升、但債市偏弱的狀態(tài)下，后者的可能性似乎不低。而即便存款搬家可能也更多是A股上升的結(jié)果而非原因，無需過度關(guān)注。

仍處早期階段

展望后市，存款搬家的持續(xù)性如何，目前到了什么階段呢？

廣發(fā)證券表示，測算數(shù)據(jù)顯示，8月居民存款增速約9.8%，居民存款增速連續(xù)2個月下降，尚不滿3個月。8月居民存款增速仍然高于M2增速約1個百分點(diǎn)，雖然已連續(xù)三個月差值收窄，但尚未回落至M2增速之下。兩個指標(biāo)均顯示存款搬家跡象初步顯現(xiàn)，但仍處于早期階段。

“居民存款與滬深北股票總市值之比持續(xù)在回落，但仍位于歷史相對高位，這意味著居民存款搬家對權(quán)益市場的影響仍處于起步階段。”華創(chuàng)證券研究所副所長、首席宏觀分析師張瑜指出。

中金公司同樣預(yù)計，后續(xù)存款搬家現(xiàn)象可能延續(xù)。居民定期存款向活期及非銀存款的遷移有助于資金活化，推動M1增速繼續(xù)上行。

“往后看，未來一段時間內(nèi)仍將維持低利率環(huán)境，疊加多重積極利好因素也決定了中國資本市場長期向好的趨勢不會改變，在當(dāng)前居民定期存款占比仍然較高的情況下，居民存款搬家趨勢或?qū)⒊掷m(xù)?！狈秸C券表示。