關(guān)稅波動下，倉儲式會員店業(yè)績增幅分化。

9月25日，全球倉儲式會員店運營商Costco（COST.O，以下簡稱“開市客”）發(fā)布截至2025年8月31日的2025財年第四財季業(yè)績。第四財季業(yè)績超出市場預(yù)期，實現(xiàn)凈銷售額為844.32億美元，同比增長8%；實現(xiàn)總營收達(dá)861.56億美元，同比增長8.1%；實現(xiàn)凈利潤為26.1億美元，同比增長10.9%。

2025財年凈銷售額為2699.12億美元，同比增長8.1%；實現(xiàn)總營收達(dá)2752.35億美元，同比增長8.2%；凈利潤為80.99億美元，同比增長9.9%。

Costco開市客于1976年在美國加州圣地亞哥誕生，是全球會員制倉儲批發(fā)俱樂部，如今已成為全球門店數(shù)最多的倉儲式會員超市。

供應(yīng)相對穩(wěn)定，關(guān)稅影響較平緩

開市客管理層在此次財報電話會上表示，作為全球零售商，開市客30%的業(yè)務(wù)來自國際市場，開市客在美國約三分之一的銷售額來自進(jìn)口商品。為公司提供了全球采購的優(yōu)勢，有助于抵消部分關(guān)稅影響，且國際市場的部分業(yè)務(wù)受關(guān)稅沖擊較小。

“從供應(yīng)鏈角度來看，上季度未出現(xiàn)重大變化，整體供應(yīng)相對穩(wěn)定，未發(fā)現(xiàn)明顯問題。展望假日季，采購團隊對當(dāng)前的庫存狀況充滿信心?！惫芾韺舆M(jìn)一步指出，公司正與供應(yīng)商緊密合作，通過合理調(diào)整生產(chǎn)國、整合全球采購資源來降低所有市場的商品成本等方式，減輕關(guān)稅影響。此外，還會根據(jù)情況調(diào)整商品品類，包括加大自有品牌的投入和增加本土采購商品的比例，“整體通脹率仍處于低至中等個位數(shù)區(qū)間，食品價格漲幅與上一季度相似。非食品類商品通脹連續(xù)第二個季度回升，主要受進(jìn)口商品推動?！?/p>

競爭對手沃爾瑪集團的山姆會員商店方面，因關(guān)稅原因上調(diào)了部分價格，但仍與供應(yīng)商密切合作以保持低價。沃爾瑪管理層在此前的電話會上指出，美國是其最大的采購市場，在美國銷售的商品中，約三分之一為進(jìn)口商品，中國、墨西哥、越南、印度和加拿大是主要的進(jìn)口來源地。

“整體來看，目前為止關(guān)稅的影響較為平緩，顧客在行為上的調(diào)整并不明顯。不過，隨著以關(guān)稅后的價格補充庫存，每周的成本都在持續(xù)上升，預(yù)計這種情況會持續(xù)到第三和第四季度?！痹?月下旬的財報電話會上，沃爾瑪管理層指出，美國定價盡可能長時間保持低價，采購團隊也在積極創(chuàng)新、迅速行動，成功實現(xiàn)了降價促銷。美國顧客和會員的消費行為總體上保持一致，沒有出現(xiàn)顯著變化，與中高收入家庭相比，中低收入家庭受到的影響更為明顯。

對于未來展望，沃爾瑪保持樂觀，預(yù)計第三財季凈銷售額將增長3.75%至4.75%，營業(yè)利潤預(yù)計將增長3.0%至6.0%，并上調(diào)2026財年凈銷售額預(yù)期。

“看到大量擴張機遇”

開市客目前在全球運營914家門店。在電話會上，管理層指出，2025財年共新開設(shè)27家倉儲店，其中包含3家搬遷門店，凈新增門店數(shù)量為24家。計劃在2026財年再開設(shè)35家倉儲店，其中5家為搬遷門店。

“在目前運營的市場中，無論是美國國內(nèi)還是國際市場，我們?nèi)钥吹酱罅康臄U張機遇，仍能找到增長潛力良好的新市場。”開市客管理層在此次電話會上指出，公司不會為了追求特定數(shù)量而盲目開設(shè)門店，而是基于市場機會做出決策。國際市場的門店項目籌備周期通常較長，部分項目需4年，而北美市場項目推進(jìn)速度更快?？傮w而言，公司對門店擴張前景充滿信心，運營團隊也能有效應(yīng)對現(xiàn)有市場新增門店可能帶來的客流分流問題。

財報顯示，第四財季開市客同店銷售額同比增長5.7%，在剔除汽油價格和外匯變化的影響后增長了6.4%，但環(huán)比連續(xù)兩個季度下滑。分業(yè)務(wù)來看，開市客第四財季會員收入和電子商務(wù)業(yè)務(wù)均實現(xiàn)了兩位數(shù)的增長。

其中，剔除汽油價格和外匯變化的影響，電商銷售額同比增長13.5%。

第四財季，開市客會員費收入增長約14%達(dá)到17.2億美元。去年9月美國和加拿大上調(diào)會員費，對第四財季會員費收入增長的貢獻(xiàn)占比略低于50%。

據(jù)外媒報道，去年秋季，開市客自2017年以來首次提高了會員費。剔除會員費上調(diào)和外匯影響后，會員費收入同比增長7%，主要得益于會員基數(shù)的持續(xù)擴大以及普通會員向高級會員的升級數(shù)量增加。

截至第四季度末，開市客擁有3870萬名付費高級會員，同比增長9.3%。高級會員占付費會員總數(shù)的47.7%，貢獻(xiàn)了全球74.2%的銷售額。

目前開市客在中國大陸有7家門店。2019年8月，Costco開市客中國大陸首家門店落地上海閔行，隨后在大陸其他地區(qū)的門店拓展也延續(xù)了良好勢頭。六年來開市客已在中國大陸布局7家門店，覆蓋上海、蘇州、杭州、寧波、南京、深圳6座城市。

近年來開市客的競爭對手山姆會員店在國內(nèi)發(fā)展勢頭火熱。截至7月底，沃爾瑪集團在中國共有335家門店。其中，山姆門店56家，沃爾瑪大賣場279家。

開市客在此次財報以及電話會中并未重點提及中國市場，而山姆已多次在財報和電話會上肯定中國業(yè)務(wù)的發(fā)展。

今年8月下旬，沃爾瑪發(fā)布截至2025年7月31日的2026財年第二財季業(yè)績，實現(xiàn)總營收1774億美元，同比增長4.8%；第二季度調(diào)整后營業(yè)利潤為80億美元，同比增長0.4%。不過需要注意的是，沃爾瑪利潤三年來首次不及預(yù)期。

但聚焦中國市場，第二財季沃爾瑪中國實現(xiàn)凈銷售額58億美元，同比增長30.1%；可比銷售額增長21.5%，電商業(yè)務(wù)凈銷售額增長39%，電商銷售額占比超過50%。第二季度山姆會員商店保持強勁的增長勢頭，其中交易單量實現(xiàn)了雙位數(shù)增長。山姆在過去12個月增加了8家新店（含第二季度新增2家）。

沃爾瑪管理層在電話會上表示，“在中國新開了33個前置倉和云倉，目前總數(shù)達(dá)到455個，中國業(yè)務(wù)超五成在線上發(fā)起，這些倉讓我們能在不到一小時內(nèi)把商品送到顧客手中?！?/p>