投資界獲悉，總部位于上海的美妝品牌自然堂集團(tuán)剛剛完成新一輪融資，加華資本投資了3億元人民幣，全球美妝巨頭歐萊雅也參與其中，本輪融資估值超70億元。至此，一個(gè)國(guó)貨美妝獨(dú)角獸誕生。

回想20多年前，鄭春穎辭去東北老家的公務(wù)員工作，來(lái)到上海打拼創(chuàng)辦了自然堂，后來(lái)在美妝江湖闖出一番天地，那句“你本來(lái)就很美”的廣告語(yǔ)尤其深入人心。招股書(shū)顯示，自然堂已崛起成為中國(guó)第三大國(guó)貨化妝品集團(tuán)，一年?duì)I收超45億元。

加華資本此番出手，某種程度上也是消費(fèi)投資復(fù)蘇的一縷風(fēng)向標(biāo)。正如加華資本創(chuàng)始合伙人、董事長(zhǎng)宋向前多次強(qiáng)調(diào)：“消費(fèi)具有天然的抗周期性，是資源配置中的最優(yōu)投資賽道，更是中國(guó)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定器和壓艙石?！?/p>

新晉美妝獨(dú)角獸誕生

加華資本投了

印象中，這應(yīng)該是自然堂成立以來(lái)首次開(kāi)放融資。

伴隨自然堂全球控股有限公司（簡(jiǎn)稱“自然堂控股”）遞表港交所，更多細(xì)節(jié)流出——這一次，自然堂控股引入一輪融資，總金額超7億元。

美町與自然堂于2024年10月23日訂立股份認(rèn)購(gòu)協(xié)議并于2025年9月8日對(duì)其進(jìn)行補(bǔ)充，據(jù)此，美町按每股股份約58元認(rèn)購(gòu)7,026,459股股份，對(duì)價(jià)總額為4.09億元。今年9月，美町又按每股股份63元的價(jià)格購(gòu)入531,023股股份，對(duì)價(jià)總額為3345萬(wàn)元，以此累計(jì)投資4.42億元，已于2025年9月26日不可撤銷(xiāo)地結(jié)清。

于2025年9月16日，Himalaya International與公司訂立投資協(xié)議，據(jù)此，Himalaya International按每股股份約63元認(rèn)購(gòu)4,761,905股股份，對(duì)價(jià)為3億元，已于2025年9月25日不可撤銷(xiāo)地結(jié)清。

其中，Himalaya International背后為加華資本，美町則是由歐萊雅全資擁有，兩大投資者在上市前分別持有自然堂控股4.20%和6.67%的股份。以此計(jì)算，自然堂控股這一輪的投后估值為71.4億元，是新晉國(guó)貨美妝獨(dú)角獸。

中國(guó)消費(fèi)江湖無(wú)人不識(shí)加華資本。成立于2007年，加華資本累計(jì)管理規(guī)模超過(guò)300億元，創(chuàng)立至今始終扎根消費(fèi)實(shí)業(yè)，投出了覆蓋中國(guó)普通消費(fèi)者生活方方面面的國(guó)民品牌生態(tài)圈，出手包括今麥郎、小菜園、東鵬飲料、洽洽食品、來(lái)伊份、小罐茶、愛(ài)慕股份、巴比食品、老鄉(xiāng)雞、文和友、泰康、居然之家、美圖、美團(tuán)、滴滴出行等明星企業(yè)，被譽(yù)為切入了“80%消費(fèi)者的80%需求”。

這一次投資自然堂，加華資本已醞釀多年。投資界了解到，早從2021年起，加華資本便啟動(dòng)了對(duì)自然堂集團(tuán)的深度調(diào)研，并組成一支包含業(yè)務(wù)、財(cái)務(wù)、法務(wù)等多領(lǐng)域?qū)I(yè)人才的團(tuán)隊(duì)，在戰(zhàn)略規(guī)劃、組織建設(shè)等層面進(jìn)行前置賦能，如協(xié)助公司構(gòu)建了以ROE（凈資產(chǎn)收益率）為核心的全面預(yù)算管理體系等等。

那段時(shí)間，加華團(tuán)隊(duì)列席自然堂每月經(jīng)營(yíng)分析會(huì)，與內(nèi)部團(tuán)隊(duì)共同識(shí)別提質(zhì)增效的機(jī)會(huì)點(diǎn)，并幫助公司構(gòu)建了提升數(shù)字化決策能力的分析框架。聚焦到公司DTC渠道的投放和增長(zhǎng)，加華資本通過(guò)引入行業(yè)先進(jìn)方法論、借鑒行業(yè)最佳實(shí)踐、提升數(shù)據(jù)質(zhì)量等方式，幫助自然堂精進(jìn)投放效率。

在加華資本的賦能下，自然堂走完了數(shù)字化轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵歷程，成效初顯——現(xiàn)在，自然堂控股已經(jīng)構(gòu)建起有效的DTC渠道，線上銷(xiāo)售占比達(dá)到68.8%，尤其在行業(yè)增速最快的內(nèi)容電商渠道，表現(xiàn)令人驚喜。

加華資本始終將自己定位為與企業(yè)并肩作戰(zhàn)的“共創(chuàng)者”。之于自然堂，該理念又一次付諸實(shí)踐——基于對(duì)行業(yè)的深刻洞察，加華資本為自然堂制定了詳盡的五年戰(zhàn)略規(guī)劃。隨著此次3億元戰(zhàn)略加注，加華資本表示，未來(lái)將依托其在消費(fèi)領(lǐng)域建立的投后賦能體系和資源，繼續(xù)為自然堂集團(tuán)的上市及后續(xù)發(fā)展提供全方位支持。

東北家族干美妝

要IPO了

自然堂的崛起之路，亦是一部東北老鄉(xiāng)的創(chuàng)業(yè)逆襲史。

鄭春穎，出生于東北遼陽(yáng)一個(gè)農(nóng)村家庭，早年以遼陽(yáng)市文科第二名的成績(jī)考入東北財(cái)經(jīng)大學(xué)。大學(xué)畢業(yè)后，他入職遼陽(yáng)市財(cái)政局，成為旁人羨慕的公務(wù)員。1996年正值下海潮，他毅然辭去這份“鐵飯碗”，開(kāi)始經(jīng)商創(chuàng)業(yè)。

彼時(shí)一個(gè)偶然機(jī)會(huì)，接觸到美容院行業(yè)的鄭春穎發(fā)現(xiàn)其中商機(jī)，便離開(kāi)家鄉(xiāng)到沈陽(yáng)開(kāi)美容院。小有成就之后，他從沈陽(yáng)出發(fā)，帶著夢(mèng)想只身獨(dú)闖上海。

初到上海，鄭春穎幾乎每天穿梭于各大商場(chǎng)觀察化妝品品牌。他注意到，在百貨商場(chǎng)這個(gè)最重要的渠道中，所有的品牌基本上都是外國(guó)品牌，而本土品牌大部分都在角落里。

目睹這一幕，他內(nèi)心備受沖擊：“中國(guó)女性的面子問(wèn)題都被外國(guó)品牌包辦了，是一件讓中國(guó)男人很沒(méi)面子的事情，我一定要?jiǎng)?chuàng)立一個(gè)中國(guó)人自己的世界級(jí)化妝品品牌?！?/p>

就這樣，來(lái)自喜馬拉雅的自然科技化妝品牌——自然堂在2001年誕生，還推出了科技美妝中高端抗老品牌“美素”。在鄭春穎的帶隊(duì)下，自然堂發(fā)展速度超乎想象，“你本來(lái)就很美”的廣告語(yǔ)更是廣為流傳。

此后多年里，自然堂控股還相繼推出專(zhuān)為敏感肌打造的功效型護(hù)膚品牌“珀芙研Biorrier”、科技抗光老品牌“春夏”、專(zhuān)注于嬰童皮膚科學(xué)功效護(hù)理賽道的“己出imine”等等。以零售額計(jì)，自然堂控股是2024年中國(guó)第三大國(guó)貨化妝品集團(tuán)。

隨著自然堂赴港IPO，外界得以一窺其收入景況。招股書(shū)顯示，2022年—2024年，自然堂控股的收入分別為人民幣42.92億元、44.42億元、46.01億元，凈利潤(rùn)分別為人民幣1.39億元、3.02億元、1.9億元，毛利率分別為66.5%、67.8%、69.4%。

無(wú)法忽略的是，“自然堂”一直是集團(tuán)品牌組合的基石，為集團(tuán)貢獻(xiàn)了約95%的營(yíng)收。

梳理自然堂控股管理層，鄭氏家族浮現(xiàn)——大哥鄭春穎為CEO、執(zhí)行董事兼董事長(zhǎng)，二哥、三哥鄭春彬、鄭春威為執(zhí)行董事，負(fù)責(zé)制定公司總體經(jīng)營(yíng)計(jì)劃、戰(zhàn)略及重大決策；最小的妹妹鄭小丹任非執(zhí)行董事，通過(guò)董事會(huì)參與制定集團(tuán)的經(jīng)營(yíng)計(jì)劃、戰(zhàn)略及重大決策。兄妹四人等合共擁有自然堂控股約87.82%的投票權(quán)。

如若順利，兄妹四人有望一起登上港交所IPO敲鐘舞臺(tái)。

中國(guó)消費(fèi)投資

長(zhǎng)坡厚雪

這是一個(gè)被低估的超級(jí)賽道。

CBNData數(shù)據(jù)顯示，國(guó)貨美妝的市占率于2024年已達(dá)約55.2%，占據(jù)半壁江山。然而，前五大品牌的市場(chǎng)集中度仍處個(gè)位數(shù)區(qū)間，與歐美成熟市場(chǎng)相去甚遠(yuǎn)，這預(yù)示著行業(yè)正從“群體崛起”走向“龍頭集中”的關(guān)鍵階段。

在加華資本看來(lái)，盡管宏觀經(jīng)濟(jì)承壓，“愛(ài)美悅已”作為人類(lèi)底層需求，仍然剛性堅(jiān)實(shí)。對(duì)大眾市場(chǎng)而言，理性消費(fèi)成為主流，消費(fèi)者對(duì)“質(zhì)優(yōu)價(jià)平”產(chǎn)品的需求日益增長(zhǎng)。 伴隨本土美妝企業(yè)由大變強(qiáng)，中國(guó)市場(chǎng)必將誕生世界級(jí)美妝集團(tuán)。

正如我們所見(jiàn)，除自然堂之外，還有更多國(guó)貨美妝品牌正在排隊(duì)IPO。

行至當(dāng)下，消費(fèi)回暖的體感愈發(fā)深刻，尤其是港股消費(fèi)的熱鬧景象歷歷在目：泡泡瑪特、蜜雪冰城、老鋪黃金組成的“港股三姐妹”引領(lǐng)了一波消費(fèi)股暴漲。

目睹這一幕，投資人不約而同向我們表達(dá)一個(gè)觀點(diǎn)：消費(fèi)在二級(jí)市場(chǎng)經(jīng)過(guò)此前的疲軟，正在迎來(lái)估值修復(fù)期，尤其以港股為頭陣。這一轉(zhuǎn)變也揭示了消費(fèi)結(jié)構(gòu)的深層變遷：情緒消費(fèi)、質(zhì)價(jià)比消費(fèi)以及強(qiáng)產(chǎn)品力的品牌正持續(xù)贏得市場(chǎng)。

回望過(guò)去幾年，國(guó)內(nèi)消費(fèi)投資曾跌入漫長(zhǎng)的寒冬。但在人來(lái)人往中，依然有人堅(jiān)守消費(fèi)陣地，等到了曙光的重現(xiàn)。

率隊(duì)加華資本扎根中國(guó)消費(fèi)，宋向前不曾動(dòng)搖過(guò)。他判斷認(rèn)為，從宏觀層面看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型離不開(kāi)消費(fèi)的驅(qū)動(dòng)。經(jīng)濟(jì)的三駕馬車(chē)中，消費(fèi)是最穩(wěn)定的壓艙石。其次，中國(guó)是全球最大的單一市場(chǎng)，14億人的衣食住行需求是一個(gè)巨大的剛需池。

“中國(guó)的‘剛需+高頻+民生’賽道足夠?qū)拸V，周期足夠長(zhǎng)，是典型的長(zhǎng)坡厚雪大賽道。無(wú)論經(jīng)濟(jì)形勢(shì)如何波動(dòng)，人們總得吃飯、穿衣，這些基礎(chǔ)民生需求是無(wú)法替代的。”

更為重要的是，消費(fèi)行業(yè)歷來(lái)被認(rèn)為是具備剛性、抗周期屬性的行業(yè)，因而在經(jīng)濟(jì)波動(dòng)時(shí)期反而更受資本歡迎。從美國(guó)和日本股市的發(fā)展歷程可以看出，消費(fèi)企業(yè)往往更容易成為長(zhǎng)跑冠軍。

“這些企業(yè)不受市場(chǎng)急劇波動(dòng)的影響，這恰恰是金融空轉(zhuǎn)時(shí)代中最稀缺的‘穩(wěn)定資產(chǎn)’，也是資源配置中的最優(yōu)投資賽道?！彼蜗蚯斑M(jìn)一步解釋道。

噪音散去，此時(shí)此刻，中國(guó)消費(fèi)江湖安靜但不失活力——這也許正是消費(fèi)投資最好的狀態(tài)。