盡管近期市場(chǎng)出現(xiàn)持續(xù)震蕩，多家外資仍對(duì)A股市場(chǎng)充滿長(zhǎng)期信心。

高盛首席中國(guó)股票策略分析師劉勁津最新發(fā)布報(bào)告稱，中國(guó)股票的慢牛行情正在醞釀中，預(yù)計(jì)關(guān)鍵指數(shù)MSCI中國(guó)指數(shù)到2027年底將上漲約30%，受到盈利增長(zhǎng)12%的趨勢(shì)和估值進(jìn)一步上修5%-10%推動(dòng)。

聯(lián)博基金市場(chǎng)策略負(fù)責(zé)人李長(zhǎng)風(fēng)指出，在盈利改善、政策支持、估值重新定價(jià)等多重因素的共同推動(dòng)下，A股市場(chǎng)正朝著更為健康、可持續(xù)的方向邁進(jìn)，投資者可能無需過度關(guān)注短期市場(chǎng)波動(dòng)，而應(yīng)聚焦于那些具備持續(xù)盈利增長(zhǎng)能力的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。

“慢?！毙星獒j釀中

10月22日，高盛首席中國(guó)股票策略分析師劉勁津最新發(fā)布報(bào)告稱，中國(guó)股票的慢牛行情正在醞釀中，預(yù)計(jì)關(guān)鍵指數(shù)MSCI中國(guó)指數(shù)到2027年底將上漲約30%，受到盈利增長(zhǎng)12%的趨勢(shì)和估值進(jìn)一步上修5%-10%推動(dòng)。

MSCI中國(guó)指數(shù)相對(duì)于2022年末的周期底部已反彈了80%，但期間經(jīng)歷了四次大幅回撤。高盛認(rèn)為，中國(guó)股市將步入更具持續(xù)性的上行趨勢(shì)，存續(xù)的宏觀風(fēng)險(xiǎn)將引發(fā)市場(chǎng)短期回調(diào)，但隨著牛市行情的展開，投資者的思維模式應(yīng)從“逢高減倉(cāng)”轉(zhuǎn)向“逢低買入”。

高盛認(rèn)為，持久的牛市行情有四大有力支撐。

一是政策利好窗口開啟。劉勁津在研報(bào)中指出，托底政策在一年前已經(jīng)出臺(tái)，旨在降低左側(cè)尾部風(fēng)險(xiǎn)；需求側(cè)刺激以及新的“十五五”規(guī)劃將推動(dòng)增長(zhǎng)再平衡及緩解外部風(fēng)險(xiǎn)；新“國(guó)九條”已釋放并提升了股東回報(bào)。同時(shí)，行業(yè)監(jiān)管有所放松，這激勵(lì)了中國(guó)民營(yíng)企業(yè)的回歸和崛起。

二是增長(zhǎng)再度提速。劉勁津表示，AI改寫了盈利格局，AI資本支出帶來的盈利提振日益顯現(xiàn)；“反內(nèi)卷”重燃了盈利增長(zhǎng)的希望。此外，“出?！闭蔑@了中國(guó)日益增強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力，這些因素共同將趨勢(shì)性每股盈利增速提升至12%上下。

三是估值較低。高盛認(rèn)為，指數(shù)市盈率處于周期中期水平；債券收益率低迷；中國(guó)股市相對(duì)于全球其他股票市場(chǎng)長(zhǎng)期存在估值折讓，這些都使得對(duì)于來自AI和超額流動(dòng)性的右尾風(fēng)險(xiǎn)仍未被充分定價(jià)。同時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)政策放松以及中國(guó)（實(shí)際）利率可能下行也對(duì)股票估值構(gòu)成利好。

四是資金流強(qiáng)勁。高盛認(rèn)為，中國(guó)資本流入股市的結(jié)構(gòu)性趨勢(shì)可能已經(jīng)開始，居民資產(chǎn)轉(zhuǎn)配股票潛在可帶來數(shù)萬億元的資金流；從外部來看，基于投資分散化需求以及對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的持續(xù)低配，中國(guó)市場(chǎng)已重回全球投資者視野。

看好A股中長(zhǎng)期表現(xiàn)

近期，A股表現(xiàn)似乎又重回震蕩，市場(chǎng)也開始討論：這究竟是提供了配置機(jī)會(huì)，還是會(huì)帶來調(diào)整?

在聯(lián)博基金市場(chǎng)策略負(fù)責(zé)人李長(zhǎng)風(fēng)看來，此次由外部因素引發(fā)的市場(chǎng)回調(diào)，反而有助于釋放前期上漲過程中所積累的內(nèi)在風(fēng)險(xiǎn)，A股依然具備較高的配置價(jià)值；在短期波動(dòng)過后，投資者或可進(jìn)一步加大對(duì)權(quán)益市場(chǎng)的關(guān)注力度。

“A股有條件逐步轉(zhuǎn)向由盈余增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)的結(jié)構(gòu)性向上市場(chǎng)，這主要得益于以下三方面因素：一是政策支持推動(dòng)企業(yè)盈利能力持續(xù)改善；二是政策環(huán)境保持適度寬松；三是市場(chǎng)正經(jīng)歷估值重新定價(jià)。”李長(zhǎng)風(fēng)指出，在盈利改善、政策支持、估值重新定價(jià)等多重因素的共同推動(dòng)下，A股市場(chǎng)正朝著更為健康、可持續(xù)的方向邁進(jìn)，投資者可能無需過度關(guān)注短期市場(chǎng)波動(dòng)，而應(yīng)聚焦于那些具備持續(xù)盈利增長(zhǎng)能力的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。

從風(fēng)格方面來說，10月以來，A股市場(chǎng)經(jīng)歷了一定程度上的從科技成長(zhǎng)往價(jià)值紅利的風(fēng)格切換。

瑞銀證券中國(guó)股票策略分析師孟磊認(rèn)為有三個(gè)原因，包括貿(mào)易摩擦升級(jí)，投資者去風(fēng)險(xiǎn)下對(duì)組合進(jìn)行再平衡；科技板塊前期漲幅較大，部分投資者有獲利了結(jié)的需求；以及部分投資者擔(dān)憂杠桿資金對(duì)于高彈性個(gè)股的凈流入可能會(huì)邊際放緩。

“中期來看，我們認(rèn)為成長(zhǎng)風(fēng)格或仍是投資主線，上述在短期內(nèi)推動(dòng)市場(chǎng)發(fā)生變化的原因均難以在中期推動(dòng)市場(chǎng)風(fēng)格大幅切換?！泵侠诜治稣f，首先，參考過往經(jīng)驗(yàn)，市場(chǎng)已大致將貿(mào)易摩擦的沖擊反映在了股價(jià)中。其次，近期大科技板塊的股價(jià)回落已部分釋放了倉(cāng)位擁擠的風(fēng)險(xiǎn)，成交金額占全部A股的比例在上周下降至32%，低于9月底的38%，處于過去兩年均值。最后，此次融資折算率的調(diào)整在技術(shù)上的實(shí)際影響非常有限，當(dāng)前市場(chǎng)的杠桿水平總體可控，并未出現(xiàn)過熱跡象。

高盛建議，采取以超額收益為中心的策略，在成長(zhǎng)型股票中重點(diǎn)關(guān)注中國(guó)民企十杰、中國(guó)AI題材、出海領(lǐng)軍企業(yè)、“反內(nèi)卷”受益企業(yè)和A股小盤股。

李長(zhǎng)風(fēng)建議重點(diǎn)關(guān)注兩大方向：一是兼具紅利與價(jià)值屬性的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，這類標(biāo)的不僅提供股息保護(hù)，較低的估值也有望中和市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；二是具備持續(xù)成長(zhǎng)性的科技與新消費(fèi)題材，這些企業(yè)將直接受益于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型與產(chǎn)業(yè)升級(jí)紅利。這兩類資產(chǎn)的杠鈴式配置囊括了防御和進(jìn)攻兩個(gè)維度，或?yàn)橥顿Y者提供了參與結(jié)構(gòu)性行情的有效途徑。