在美國政局日益復(fù)雜、美元指數(shù)持續(xù)走軟的背景下，美元是否會失去其全球儲備貨幣的地位？美股持續(xù)上漲，“美國科技七巨頭”泡沫何時破滅？

10月23日，在2025外灘年會上，耶魯大學(xué)法學(xué)院蔡中曾中國研究中心高級研究員斯蒂芬·羅奇（Stephen ROACH）在接受澎湃新聞等媒體群訪時表示，盡管今年以來美元面臨諸多壓力，但短期內(nèi)仍將保持全球儲備貨幣的地位，目前的走弱可能只是短期回調(diào)。

斯蒂芬·羅奇接受群訪 澎湃新聞記者 林倩冰 攝

美股方面，羅奇認為，當(dāng)前美股估值很大程度上由“美國科技七巨頭”以及其他AI相關(guān)股票推動，這種泡沫令人擔(dān)憂。

羅奇還談到了加密貨幣的風(fēng)險。他認為，與穩(wěn)定幣相比，比特幣等加密貨幣更具投機性，“是一顆‘定時炸彈’”。

短期內(nèi)美元仍將保持全球儲備貨幣地位

在美國政局日益復(fù)雜的背景下，美元是否會失去其全球儲備貨幣的地位？美聯(lián)儲貨幣政策又將走向何方？

對此，羅奇在回答澎湃新聞提問時表示，盡管今年以來美元面臨諸多壓力，但短期內(nèi)仍將保持全球儲備貨幣的地位。

“（美元失去全球儲備貨幣地位）的情況可能在未來發(fā)生，但絕不是現(xiàn)在。”羅奇認為，鑒于美元此前的估值過高，目前的走弱可能只是短期回調(diào)。

Wind數(shù)據(jù)顯示，自今年2月特朗普正式就任美國總統(tǒng)以來，美元指數(shù)總體呈現(xiàn)下跌趨勢。9月17日，美元指數(shù)最低報96.2179，為三年來低點。截至發(fā)稿，美元指數(shù)報98.9463，年內(nèi)下跌約8.79%，日內(nèi)上漲0.01%。

消息面上，特朗普自就任以來陸續(xù)宣布了加征關(guān)稅、限制移民等政策，并多次喊話美聯(lián)儲“降息”，還揚言要解雇現(xiàn)任美聯(lián)儲主席鮑威爾。

羅奇認為，特朗普政府的言論和政策對美元下跌起到了推波助瀾的作用，其中“大而美法案”（One Big Beautiful Bill Act）對美元回調(diào)產(chǎn)生了較大的影響。他指出，“大而美法案”將導(dǎo)致聯(lián)邦政府債務(wù)增加，并進一步降低美國國內(nèi)的儲蓄水平，引發(fā)巨額赤字。

當(dāng)?shù)貢r間7月3日，美國國會眾議院以一票的優(yōu)勢通過了特朗普的大規(guī)模減稅及支出法案，即所謂的“大而美”法案。該法案內(nèi)容包括延長特朗普在其第一個任期內(nèi)推出的減稅政策，對小費和加班工資免稅，削減在醫(yī)療保險和營養(yǎng)補助項目的投入，取消清潔能源項目的稅收優(yōu)惠，同時授權(quán)在打擊非法移民和國防方面提供數(shù)千億美元資金等。

美國國會預(yù)算辦公室（CBO）傳統(tǒng)基線（即考慮稅收減免終止）下的評估認為，該法案將在未來10年新增3.25萬億美元赤字。當(dāng)時，渣打銀行財富管理研報分析稱，預(yù)計預(yù)算法案會導(dǎo)致美國財政赤字上升，這可能維持美元疲弱的論調(diào)，增加對日元或歐元的倉位。

在美國債務(wù)赤字較高的背景下，特朗普曾多次喊話美聯(lián)儲降息。然而，受共和黨與民主黨無法就臨時支出法案延期達成一致的影響，美國政府已于當(dāng)?shù)貢r間10月1日“停擺”，9月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)和通脹數(shù)據(jù)也不得不延遲發(fā)布。這意味著，本月美聯(lián)儲或需要在缺乏關(guān)鍵數(shù)據(jù)的情況下作出決定。

對此，羅奇在回答澎湃新聞提問時表示，勞動力市場等數(shù)據(jù)對美聯(lián)儲評估經(jīng)濟活動非常重要。在缺乏關(guān)鍵數(shù)據(jù)的情況下，一些私人調(diào)查數(shù)據(jù)或能為美聯(lián)儲提供參考，這些數(shù)據(jù)有助于幫助美聯(lián)儲判斷勞動力市場是否走弱，這是美聯(lián)儲考慮是否降息的關(guān)鍵因素。同時，具體政策走向還要考慮未來幾個月的通脹和經(jīng)濟走勢。

從近期市場動向看，在缺失非農(nóng)數(shù)據(jù)的情況下，美國自動數(shù)據(jù)處理公司（ADP）數(shù)據(jù)為投資者們提供了是否降息的線索。當(dāng)?shù)貢r間10月1日，ADP發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，今年9月美國私營部門減少3.2萬個就業(yè)崗位，出現(xiàn)2023年3月以來最大降幅，遠低于增加約5萬個就業(yè)崗位的市場預(yù)期。數(shù)據(jù)發(fā)布后，市場預(yù)計美聯(lián)儲10月降息25個基點的可能性達到了97.8%，較一周前上漲10個百分點。

在此之前，美聯(lián)儲已于9月重啟降息。羅奇認為，未來美聯(lián)儲是否會繼續(xù)實施寬松的貨幣政策尚不確定，不過，市場普遍預(yù)計美聯(lián)儲將于今年和明年進一步降息。如果美聯(lián)儲未能如期降息，美國金融市場將感到無比失望。

“這一切尚無定論。”羅奇表示。

當(dāng)?shù)貢r間9月17日，美聯(lián)儲最新的議息決議將聯(lián)邦基金利率的目標(biāo)區(qū)間下調(diào)25個基點至4%-4.25%，符合市場預(yù)期。

一年前，2024年9月，美聯(lián)儲啟動了四年多來的首次降息，分別在2024年9月、11月、12月降息50個基點、25個基點、25個基點。進入2025年，美聯(lián)儲連續(xù)5次會議維持利率不變，直至9月會議重啟降息。

美股科技七巨頭泡沫令人擔(dān)憂

“人工智能在經(jīng)濟活動、就業(yè)等多個方面具有革命性潛力，但這些影響的顯現(xiàn)需要時間?！绷_奇還在采訪中談到了當(dāng)前美股的泡沫情況。

羅奇認為，在很大程度上，目前的股票估值，尤其是標(biāo)普500等美股估值是由所謂“美國科技七巨頭”以及其他AI相關(guān)股票推動的，這種集中度導(dǎo)致市場和現(xiàn)實間出現(xiàn)了脫節(jié)。與1999年底至2000年初的互聯(lián)網(wǎng)泡沫相比，當(dāng)前“美國科技七巨頭”產(chǎn)生的泡沫更大，也更令人擔(dān)憂。

Wind數(shù)據(jù)顯示，今年4月以來，美國科技七巨頭指數(shù)一路走高，最高報64889.11。截至發(fā)稿，萬得美國科技七巨頭指數(shù)報63998.29，日內(nèi)上漲0.7%，年內(nèi)上漲15.87%。

羅奇指出，泡沫的特點是，股價在短時間內(nèi)急劇飆升，高估值股票高度集中在某一特定領(lǐng)域，投資者不再基于公司基本面購買股票，而是受投機心理驅(qū)動，期待股價上漲后賣出獲利。最終，泡沫會因為自身的重量破滅，而過高的估值會令投資者難以承受。

“許多能導(dǎo)致（泡沫破裂）的因素都已經(jīng)出現(xiàn)，這確實令人擔(dān)憂。”羅奇警告。

比特幣同樣充滿風(fēng)險。羅奇認為，由法定貨幣背書的穩(wěn)定幣很好地將現(xiàn)代技術(shù)和現(xiàn)代經(jīng)濟結(jié)合了起來，是一項重要突破。不過，比特幣等加密貨幣與穩(wěn)定幣有所不同，前者并未獲得央行背書，不能作為交換媒介，卻被投機者賦予了極高的價值。

“也許我的判斷是完全錯誤的，但我依然認為，比特幣等大多數(shù)加密貨幣是‘定時炸彈’?！绷_奇說道。