貴州茅臺再次換帥，從2018年至今，短短七年時間卻歷經了六任董事長，近七年的換帥頻率很高。

在最近七年時間里，茅臺每一任董事長的平均任期不足兩年時間，這短暫的時間內，茅臺先后經歷了集團改革、數字化營銷轉型以及渠道改革等嘗試。從積極嘗試迎合年輕人到回歸主業(yè)，積極開展渠道改革等，茅臺這幾年的改革力度很大，但從股價與業(yè)績的表現來看，卻并未給投資者帶來太多的驚喜。

2021年2月，貴州茅臺股價創(chuàng)出2627元的歷史新高之后，股價開始步入漫長的調整行情。從2021年2月調整至今，貴州茅臺股價的累計調整時間長達四年半，股價的累計最大跌幅也從最高位下跌了近50%的空間。

茅臺何時見底，并且迎接新一輪的上漲行情？目前來看，需要等待茅臺盈利增速拐點的出現以及整個白酒行業(yè)盈利增速觸底回升的拐點確立。

從近年來茅臺的營收與凈利潤數據顯示，茅臺的業(yè)績增速有逐漸放緩的趨勢。以2025年為例，25年中報茅臺的營收與凈利潤增速已經跌進個位數，2020年至2024年茅臺的營收與凈利潤增速均保持雙位數增長。

在禁酒令與白酒消費需求增長乏力的影響下，對以茅臺為代表的白酒行業(yè)構成了不少的經營壓力。禁酒令2.0將會加快茅臺酒向大眾消費與商務宴請轉型，未來這兩塊的占比將會繼續(xù)提升。但是，對茅臺等白酒企業(yè)而言，這幾年仍需要不斷消化公務消費持續(xù)下降的影響壓力，什么時候公務消費對白酒企業(yè)的占比無限接近零，那么禁酒令對白酒股的沖擊影響將會步入尾聲。

雖然茅臺多次換帥，但對茅臺而言，自身擁有的商業(yè)模式比較強，護城河比較深厚，只要茅臺不改變原有的味道、原有的工藝技術以及原有的制作流程，那么換帥次數的多少都對茅臺影響不大。

然而，對當前的茅臺來說，目前所面臨的壓力有不少，如何尋找發(fā)展突破口，將會是新任董事長所面臨的主要壓力。

從目前來看，茅臺存在幾個突破口，例如加大海外市場的拓展力度，特別是歐美市場、一帶一路沿線地區(qū)的消費需求，加快白酒文化的出海進程，打開茅臺新的盈利增長曲線。例如，茅臺加大對假酒的打擊力度，對茅臺酒增加多重防偽識別功能，維護自身的產品質量與品牌形象。此外，茅臺需要維護自身穩(wěn)定的價格體系，整頓市場上的價格亂象，每天推出官方權威的價格參考標準，為消費者提供權威的價格參考信息，從最大程度上降低市場中的價格亂象對茅臺酒價格的沖擊影響。

從上述幾項措施來看，短時間內未必會給茅臺帶來實質性的銷量與價格提升影響，對茅臺業(yè)績的影響也傾向于中長期。短期陣痛之后，將會對茅臺的發(fā)展帶來中長期的積極影響。

當前，市場最擔心的事情，莫過于白酒股業(yè)績持續(xù)下行的壓力，市場不確定這一輪白酒業(yè)績增速下滑會降到什么程度，持續(xù)時間會到什么時候。退一步思考，假如白酒企業(yè)選擇一次性出清風險，把市場預期壓到最低，未必是一件壞事。用半年或者一年時間的陣痛，卻換來未來三至五年的業(yè)績增速大幅改善，可能會大幅縮短白酒股的調整周期，新一輪上漲周期可能會大幅提前。

對股票市場來說，資金熱衷于炒作預期?，F在，市場普遍認為白酒股的業(yè)績增速會持續(xù)下滑，消極預期可能還會延續(xù)很長一段時間。但是，當利空一次性出盡，風險一次性出清后，反而改變了整個行業(yè)的業(yè)績預期與投資邏輯，對白酒行業(yè)而言，與其艱難維持相對體面的業(yè)績增長，還不如把風險提前出清，利空出盡之后白酒行業(yè)的春天也許會提前到來。