美聯(lián)儲10月議息會議將至，降息25個基點“幾無懸念”。

北京時間10月30日凌晨，市場將迎來美聯(lián)儲10月議息結(jié)果。截至發(fā)稿，芝商所CME Group數(shù)據(jù)顯示，本次會議降息25個基點的可能性為97.3%，維持當前利率不變的可能性為2.7%。

值得一提的是，受美國政府“停擺”影響，本月非農(nóng)數(shù)據(jù)暫未公布。受訪專家指出，盡管“停擺”的影響短期可控，但若長期持續(xù)，數(shù)據(jù)的缺失可能會增長會議的不確定性。

在會議內(nèi)容上，受訪專家認為，除關(guān)注降息幅度外，還可關(guān)注美聯(lián)儲對就業(yè)市場、縮表等問題的描述。

CPI數(shù)據(jù)低于預(yù)期鞏固降息前景

美國勞工統(tǒng)計局發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，美國9月CPI同比上漲3%，低于市場預(yù)期的3.1%，前值為2.9%；核心CPI同比上漲3%，低于市場預(yù)期的3.1%，前值為3.1%。

同時，受美國政府“停擺”影響，本月非農(nóng)數(shù)據(jù)暫未公布。美國自動數(shù)據(jù)處理公司（ADP）發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，今年9月美國私營部門減少3.2萬個就業(yè)崗位，出現(xiàn)2023年3月以來最大降幅，遠低于增加約5萬個就業(yè)崗位的市場預(yù)期。ADP數(shù)據(jù)往往被稱為“小非農(nóng)”，對判斷就業(yè)市場情況具有一定的參考性。

CPI數(shù)據(jù)全線低于預(yù)期，ADP數(shù)據(jù)遠低于預(yù)期，透露出了什么信號？

對此，東方金誠研究發(fā)展部高級副總監(jiān)白雪對澎湃新聞分析稱，美國9月CPI全面不及預(yù)期，顯示當前通脹壓力較為溫和，不構(gòu)成掣肘美聯(lián)儲降息的理由。同時，盡管與關(guān)稅相關(guān)的家具、休閑商品價格環(huán)比再度上漲，但幅度不及6-7月的連續(xù)環(huán)比大漲，一定程度上支持了“關(guān)稅對通脹的沖擊是一次性的”論點，這進一步鞏固了美聯(lián)儲10月降息的數(shù)據(jù)支撐。

就業(yè)市場方面，白雪認為，9月ADP數(shù)據(jù)則顯示，美國就業(yè)市場出現(xiàn)實質(zhì)性轉(zhuǎn)弱，疊加8月非農(nóng)新增2.2萬人，均指向勞動力市場持續(xù)疲軟，加強了美聯(lián)儲進一步降息以“托底”經(jīng)濟的必要性。

“總而言之，低于預(yù)期的通脹數(shù)據(jù)和明顯疲軟的就業(yè)數(shù)據(jù)，為美聯(lián)儲在10月會議上降息25個基點鋪平了道路?！卑籽┍硎?。

渣打中國財富方案部首席投資策略師王昕杰的觀點與之類似。他對澎湃新聞表示，受地緣危機和產(chǎn)油國增產(chǎn)影響，本次名義通脹有所升溫。但整體而言，本次通脹數(shù)據(jù)低于預(yù)期，為美聯(lián)儲繼續(xù)降息提供條件，市場上的寬松交易可能延續(xù)。

美政府“停擺”或增加美聯(lián)儲會議不確定性

值得一提的是，受美國政府“停擺”影響，本月非農(nóng)數(shù)據(jù)暫未公布。美國政府的“停擺”將如何影響美聯(lián)儲的貨幣政策？

對此，白雪認為，數(shù)據(jù)真空可能會干擾貨幣政策校準，但短期影響總體可控。但若停擺持續(xù)至11月，10月CPI和非農(nóng)數(shù)據(jù)的缺失將顯著加劇12月會議的不確定性。

王昕杰也認為，雖然本月非農(nóng)數(shù)據(jù)并未公布，但是從ADP的數(shù)據(jù)來看私營部門新增就業(yè)數(shù)據(jù)遠低于預(yù)期，從前幾個月的非農(nóng)數(shù)據(jù)看，市場上已經(jīng)對美國就業(yè)市場開始下滑形成一致共識。

不過，也有觀點認為，關(guān)鍵經(jīng)濟數(shù)據(jù)的缺失或?qū)γ缆?lián)儲貨幣政策的制定構(gòu)成嚴峻挑戰(zhàn)。國信期貨研報援引高盛分析稱，政府長期停擺可能使數(shù)據(jù)收集流程本身受到直接干擾，例如在2013年停擺期間，負責(zé)采集CPI數(shù)據(jù)的價格調(diào)查員被迫休假，導(dǎo)致勞工統(tǒng)計局僅收集到約 75%的常規(guī)價格樣本；另一方面，數(shù)據(jù)收集流程的中斷可能引入結(jié)構(gòu)性偏差，進一步削弱數(shù)據(jù)的代表性和準確性。

當?shù)貢r間10月3日，受美國政府“關(guān)門”影響，原定于美東時間上午8:30公布的美國9月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)并未如期公布。這是2013年后，非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)又一次因為美國政府“關(guān)門”而推遲發(fā)布。

美聯(lián)儲年內(nèi)或連續(xù)降息

具體到本次會議而言，多名受訪專家認為，本次會議大概率將降息25個基點，12月也有望繼續(xù)降息。

白雪認為，9月會議以來，雖9月非農(nóng)報告延遲發(fā)布，但廣譜就業(yè)指標——包括9月ADP就業(yè)以及根據(jù)州層面首申擬合的聯(lián)邦首申，美國就業(yè)市場整體仍在放緩，近期政府關(guān)門持續(xù)以及DOGE買斷計劃到期也可能對就業(yè)市場帶來短期沖擊。因此，綜合來看，繼續(xù)降息來“托底”經(jīng)濟的必要性增強。

從長期看，白雪指出，考慮到對就業(yè)風(fēng)險的擔(dān)憂難以消退，而9-10月非農(nóng)數(shù)據(jù)以及10月CPI等關(guān)鍵數(shù)據(jù)公布可能進一步延后，數(shù)據(jù)空窗期內(nèi)“盲判”的風(fēng)險部分支持美聯(lián)儲在12月繼續(xù)采取風(fēng)險管理式降息。同時，偏慢的關(guān)稅傳導(dǎo)與租金通脹降溫的壓制也進一步降低了美聯(lián)儲對短期通脹風(fēng)險的擔(dān)憂。因此，美聯(lián)儲有望于12月連續(xù)降息。

王昕杰也表示，鑒于關(guān)稅對通脹的影響似乎有限，同時就業(yè)市場仍需要支持，預(yù)計年內(nèi)美聯(lián)儲還將降息50個基點。

除降息幅度外，美聯(lián)儲如何描述就業(yè)市場，以及縮表時間也是本次會議關(guān)注的要點。

白雪表示，本次會議需關(guān)注“就業(yè)下行風(fēng)險”“通脹壓力緩解”等表述是否強化，以及是否新增對關(guān)稅、政府停擺等外部風(fēng)險的評估。若聲明刪除“通脹仍高于目標”的表述，可能釋放更明確的寬松信號。同時，還應(yīng)關(guān)注鮑威爾是否會透露停止縮表的具體時點及后續(xù)資產(chǎn)負債表管理策略。如果提前結(jié)束縮表，可能被視為進一步的寬松措施。此外，鮑威爾可能闡述美聯(lián)儲在數(shù)據(jù)缺失期間的決策框架，例如如何平衡官方數(shù)據(jù)與替代指標的權(quán)重，以及是否考慮延長政策觀察期以等待更多信息。

王昕杰認為，除對就業(yè)市場、縮表的描述外，還可關(guān)注美聯(lián)儲是否就信貸問題作出說明。近期，美國兩家銀行遇到信貸問題，造成美聯(lián)儲流動性工具SRF被使用，引起了金融部門不小的反應(yīng)。在這兩家銀行之外，美聯(lián)儲對信貸問題有沒有更多的描述，以及美聯(lián)儲未來的流動性支持方面也是關(guān)注重點。