黃金交易稅收新規(guī)落地。

11月1日，財(cái)政部、稅務(wù)總局發(fā)布《關(guān)于黃金有關(guān)稅收政策的公告》（以下簡稱《公告》），明確自2025年11月1日起至2027年12月31日，對在上海黃金交易所、上海期貨交易所交易的標(biāo)準(zhǔn)黃金實(shí)施一系列增值稅政策調(diào)整。

本次稅收新政將如何影響個人金飾買賣與金價(jià)走勢？

中信建投研報(bào)指出，《公告》將產(chǎn)生三方面影響：對于非投資類的黃金飾品企業(yè)，因進(jìn)項(xiàng)稅抵扣減少（由13%降至6%），對于成本端或有所提升；對于投資金銷售的企業(yè)，會員單位銷售金幣具備優(yōu)勢；對于終端消費(fèi)者而言，購買黃金飾品價(jià)格預(yù)計(jì)將提升，具體提升幅度要看黃金飾品企業(yè)的成本轉(zhuǎn)移幅度，向上海黃金交易所會員單位購買金條不受影響。

華泰期貨認(rèn)為，短期來看，新規(guī)可能推高金價(jià)進(jìn)而壓制實(shí)物需求；長期則有助于黃金投資市場規(guī)范化，增強(qiáng)其金融屬性，提升在資產(chǎn)配置中的地位。在全球金融波動背景下，中長期黃金需求預(yù)計(jì)不會受稅制壓制。此外，持有成本上升或促使居民財(cái)富更多流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)或資本市場，進(jìn)一步助力經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。

區(qū)分投資用途和非投資用途

《公告》顯示，會員單位或客戶通過上海黃金交易所、上海期貨交易所交易標(biāo)準(zhǔn)黃金時(shí)，賣出方銷售標(biāo)準(zhǔn)黃金可享受免征增值稅優(yōu)惠。在實(shí)物交割環(huán)節(jié)，按“未發(fā)生實(shí)物交割出庫”和“發(fā)生實(shí)物交割出庫”進(jìn)行區(qū)分：未發(fā)生實(shí)物交割出庫的，交易所免征增值稅；發(fā)生實(shí)物交割出庫的，區(qū)別標(biāo)準(zhǔn)黃金的投資性用途和非投資性用途，分別按規(guī)定適用增值稅即征即退政策，以及免征增值稅、買入方按照6%扣除率計(jì)算進(jìn)項(xiàng)稅額政策。

一德期貨貴金屬分析師張晨對澎湃新聞記者分析說，新規(guī)定是指上海黃金交易所（銀行+精煉企業(yè)+大型金店+批發(fā)企業(yè)）和上海期貨交易所會員單位（期貨公司等部分金融機(jī)構(gòu)）購買且交割出庫時(shí)，開始區(qū)分投資用途和非投資用途。

具體來看，張晨指出，投資用途方面，仍和原來一樣即征即退，稅率沒有變動；但是不允許再向下游開具專票用以抵稅，只能開具普票，增值稅的抵扣鏈條在會員的銷售環(huán)節(jié)中斷。其銷售對象對應(yīng)兩個方面：一是個人客戶，一直以來對個人客戶都是開具普票，無需也無法用專票抵扣，因而個人客戶從會員單位直接購買黃金的成本不會上升；第二類為企業(yè)客戶，原先能夠收到可以抵扣13%的專票，現(xiàn)在只能開具普票，成本上升13%。

“而非投資用途方面，與個人購買相關(guān)的主要是金飾，因?yàn)闀T單位原本能取得13%的即征即退，但是新政為免征增值稅，因而只能取得6%的抵扣率，相當(dāng)于稅務(wù)成本增加7%，預(yù)計(jì)將會直接轉(zhuǎn)移給下游，即消費(fèi)者。此外，還存在一種豁免情況，即人行批準(zhǔn)的生產(chǎn)法定金幣的會員單位不在上述變化之列?！?張晨表示，個人參與場內(nèi)黃金交易，如上金所現(xiàn)貨和上期所期貨，購買黃金ETF不受影響；直接通過交易所會員購買金條、官方金幣價(jià)格大體不變；但金飾價(jià)格應(yīng)會有一定上浮。

不少市場觀點(diǎn)預(yù)計(jì)，相關(guān)企業(yè)將通過漲價(jià)傳導(dǎo)至終端消費(fèi)者。

花旗發(fā)布中國消費(fèi)行業(yè)報(bào)告表示，黃金稅收新規(guī)似乎將珠寶商采購黃金的增值稅抵扣率由13%降至6%，在最極端情況下，黃金采購成本可能上升7%。在此情況下，整個行業(yè)很可能會提高價(jià)格以轉(zhuǎn)嫁成本壓力，競爭格局可能對龍頭企業(yè)有利。

從實(shí)際情況來看，國內(nèi)品牌金飾價(jià)格周一大幅上調(diào)。老廟黃金足金飾品報(bào)價(jià)1256元/克，較前一日1193元/克大幅上調(diào)63元/克；周生生黃金足金飾品報(bào)價(jià)1255元/克，較前一日1193元/克上調(diào)62元/克；周大福、六福珠寶、金至尊報(bào)價(jià)1259元/克，較前一日1193元/克上調(diào)61元/克。

11月3日，黃金零售相關(guān)股票大幅下跌。潮宏基（002345.SZ）股價(jià)開盤后不久便直奔跌停，收盤報(bào)12.2元，跌9.90%；周大生（002867.SZ）跌4.26%，老鳳祥（600612.SH）跌3.36%。港股方面，周大福（01929.HK）、老鋪黃金（06181.HK）、六福集團(tuán)（00590.HK）、周生生（00116.HK）分別下跌8.67%、7.16%、6.91%、6.10%。

購金方式或?qū)⑸?/strong>

不少市場觀點(diǎn)認(rèn)為，對于普通消費(fèi)者而言，購金方式或?qū)⒂捎谛乱?guī)施行而產(chǎn)生變化。

廣東南方黃金市場研究院高級研究員宋蔣圳指出，新制度將加強(qiáng)交易所的作用和上?；鶞?zhǔn)價(jià)格的地位，“從根本上改變?nèi)藗冊谥袊少忺S金的方式”。

“新政下，可能引起黃金場外交易向交易所場內(nèi)交易轉(zhuǎn)移，珠寶首飾需求向投資金條需求轉(zhuǎn)移的現(xiàn)象。” 南華期貨貴金屬新能源研究組負(fù)責(zé)人夏瑩瑩對澎湃新聞記者表示。

夏瑩瑩說，通過非交易所通道采購黃金的珠寶首飾企業(yè)，因上游增值稅免征取消，其采購成本將直接增加13%，并轉(zhuǎn)移給下游消費(fèi)者。這可能助推屬于交易所會員及客戶性質(zhì)的珠寶首飾企業(yè)，相較于非交易所會員及客戶的相對稅收政策優(yōu)勢凸顯。然而，由于通過向交易所會員采購的投資金條仍享受增值稅13%抵扣政策，其銷售價(jià)格仍接近盤面價(jià)格，因此珠寶需求可能向投資類交易所會員單位的投資金條需求轉(zhuǎn)移。

上海金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室首席專家、主任曾剛指出，普通消費(fèi)者的決策邏輯可能會發(fā)生變化：“購買投資型金條時(shí)，普通消費(fèi)者會更關(guān)注是否通過交易所渠道交易，通過交易所渠道購買的標(biāo)準(zhǔn)金條享受免稅優(yōu)惠，成本優(yōu)勢突出，這將推動投資者向場內(nèi)標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品傾斜。而購買金飾等消費(fèi)型黃金時(shí)，則需權(quán)衡渠道、品牌與價(jià)格的綜合因素?！?/p>

同時(shí)，普通投資者購買紙黃金、黃金ETF等賬戶黃金產(chǎn)品，曾剛表示，上述產(chǎn)品本身屬于金融投資范疇，稅收政策相對穩(wěn)定，但場內(nèi)黃金產(chǎn)品的成本優(yōu)勢可能分流部分資金。

如何影響金價(jià)？

周一亞市早盤，金價(jià)應(yīng)聲下跌，現(xiàn)貨黃金一度下跌0.6%至3970美元/盎司后出現(xiàn)反彈。截至發(fā)稿，倫敦現(xiàn)貨黃金價(jià)格報(bào)4003.45美元/盎司，漲0.02%。

BullionVault研究主管Adrian Ash表示，雖然中國黃金需求在今年創(chuàng)紀(jì)錄的牛市中作用有限，但這一全球最大黃金消費(fèi)國的稅收變化將打擊全球市場情緒。

國信期貨首席分析師顧馮達(dá)稱，短期來看金價(jià)可能呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性分化，但長期不改變由全球宏觀基本面主導(dǎo)的核心趨勢。投資性金條因稅收鏈條調(diào)整，零售價(jià)可能因成本傳導(dǎo)而溫和上升；而首飾等消費(fèi)端黃金價(jià)格則會因稅負(fù)明確下降而更顯穩(wěn)定。

在顧馮達(dá)看來，一個更為透明、規(guī)范的中國黃金市場，不僅能更好地反映真實(shí)供需，更能提升其在全球定價(jià)體系中的影響力，使黃金價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制更為成熟和有效。