在鋰電行業(yè)高歌猛進的敘事中，所有人的目光都聚焦于鋰的狂歡，金屬鈷卻似乎成了被遺忘的角落。

然而，當(dāng)全球電動車銷量持續(xù)突破預(yù)期，作為三元鋰電池關(guān)鍵元素的鈷，其需求基本盤不僅沒有動搖，反而在靜默中加固。高端車型對長續(xù)航的剛性需求，確保了高能量密度三元材料不可替代的地位；更不必說航空航天、軍工裝備等領(lǐng)域?qū)︹捇邷睾辖鸬囊蕾?，?gòu)成了超越新能源的“第二需求曲線”。

當(dāng)前市場的暫時“遺忘”，或許正掩蓋了供應(yīng)鏈上一個關(guān)鍵的脆弱環(huán)節(jié)。

產(chǎn)地極為集中

在當(dāng)前全球能源轉(zhuǎn)型的背景下，鈷作為一種稀有的小金屬，其戰(zhàn)略價值日益凸顯。這種金屬很少單獨成礦，大多以伴生形態(tài)存在于其他礦床中：全球約60%的鈷來自銅鈷伴生礦，主要分布在剛果(金)和贊比亞的砂巖型銅礦床；約38%來自鎳鈷伴生礦，集中在印度尼西亞等地的紅土型鎳礦床。這種特殊的成礦特征，直接影響了全球鈷資源的分布和供應(yīng)格局。

全球鈷資源分布高度集中。根據(jù)USGS數(shù)據(jù)，全球鈷資源儲量約1100萬噸，其中剛果(金)以600萬噸儲量占據(jù)全球總量的56%，澳大利亞位居第二，印尼則以64萬噸儲量排名第三。這種地理上的集中性直接反映在產(chǎn)量上：2024年全球鈷礦產(chǎn)量約29萬金屬噸，剛果(金)獨自貢獻了22萬噸，占比高達(dá)75.9%。值得注意的是，印尼正憑借大規(guī)模鎳鈷伴生礦的開發(fā)快速崛起，鈷產(chǎn)量從2021年的2700金屬噸猛增至2024年的28000噸，全球市場份額從1.6%躍升至9.7%，顯示出全球鈷供應(yīng)多元化的趨勢正在萌芽。

中國鈷企通過多元化策略積極參與全球競爭。盡管中國本土鈷資源儲量有限，但以洛陽鉬業(yè)、華友鈷業(yè)、騰遠(yuǎn)鈷業(yè)、寒銳鈷業(yè)為代表的中國企業(yè)，通過海外布局和技術(shù)創(chuàng)新，正深刻影響著全球鈷產(chǎn)業(yè)的競爭格局。

洛陽鉬業(yè)通過控股剛果(金)的TFM和KFM兩大世界級銅鈷礦，已成為全球鈷供應(yīng)鏈的重要參與者。2025年上半年，其鈷金屬產(chǎn)量達(dá)到6.11萬噸，同比增長13.05%，礦山端收入同比增長31.94%，穩(wěn)居全球主要鈷生產(chǎn)商地位。

華友鈷業(yè)構(gòu)建了“資源-材料-回收”的一體化產(chǎn)業(yè)生態(tài)，在印尼布局鎳鈷項目，資源自供率超過70%。2025年前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入約589億元，同比增長29.57%，顯示出全產(chǎn)業(yè)鏈布局的競爭優(yōu)勢。

騰遠(yuǎn)鈷業(yè)專注于提升資源綜合利用效率，其濕法加工效率比同行高出約30%，鈷提取率達(dá)到98%。公司2025年三季度每股經(jīng)營性現(xiàn)金流達(dá)到2.59元，同比大幅增長797.06%，反映了優(yōu)異的運營效率。

寒銳鈷業(yè)則在鈷粉領(lǐng)域建立了專業(yè)優(yōu)勢，其產(chǎn)品純度達(dá)到99.998%的國際標(biāo)準(zhǔn)，全球市占率約20%。2025年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入31.68億元，同比增長23.77%，并通過推進印尼鎳鈷項目，積極拓展資源渠道。

技術(shù)路線與供應(yīng)鏈重構(gòu)正在塑造產(chǎn)業(yè)新生態(tài)。一方面，頭部企業(yè)通過技術(shù)創(chuàng)新強化各自領(lǐng)域的優(yōu)勢，如華友鈷業(yè)在高鎳三元材料方面的技術(shù)積累，以及寒銳鈷業(yè)在鈷粉領(lǐng)域的專業(yè)定位。另一方面，全球鈷供應(yīng)鏈正從剛果(金)絕對主導(dǎo)，逐步向剛果(金)-印尼雙中心演變。中國企業(yè)在這一過程中扮演著關(guān)鍵角色，不僅通過資源獲取保障國內(nèi)需求，更通過技術(shù)輸出和產(chǎn)能合作，推動全球鈷產(chǎn)業(yè)從“單極壟斷”向“多元競合”演進。

未來，隨著新能源、航空航天等下游產(chǎn)業(yè)對鈷需求的多元化發(fā)展，這些在資源控制、技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)鏈整合上各有建樹的中國鈷企，還將繼續(xù)影響著全球鈷產(chǎn)業(yè)的競爭格局和發(fā)展方向。

供需兩側(cè)利好

今年以來，金屬鈷市場在供應(yīng)與需求雙側(cè)因素的共同驅(qū)動下，正經(jīng)歷一場深刻的格局重塑。在供給端，全球最大的鈷生產(chǎn)國剛果(金)自2月起持續(xù)施加并多次延長鈷出口禁令，并于9月宣布將于10月16日起以嚴(yán)格的配額制度取而代之。

根據(jù)該配額方案，2025年最后兩個半月的出口上限被設(shè)定為1.81萬噸，而2026與2027年的年度出口配額也僅為9.66萬噸，這相較于該國2024年的產(chǎn)量水平近乎腰斬。此舉立即在市場中引發(fā)緊縮預(yù)期，長江現(xiàn)貨1#鈷價曾在9月底出現(xiàn)單日飆升2.9萬元的劇烈反應(yīng)。究其根本，剛果(金)政府旨在通過主動控制供應(yīng)來扭轉(zhuǎn)此前鈷價一度跌至10美元/磅低點的局面，從而重塑其在本國戰(zhàn)略資源上的定價主導(dǎo)權(quán)。

在需求側(cè)，鈷金屬則享受著來自能源轉(zhuǎn)型與科技產(chǎn)業(yè)的強勁支撐。盡管磷酸鐵鋰電池在部分領(lǐng)域滲透率提升，但三元電池在高端電動車市場依然穩(wěn)固，且新能源汽車整體銷量的快速增長——2025年全球銷量預(yù)計突破3500萬輛——持續(xù)拉動用鈷需求。更為顯著的增長來自儲能領(lǐng)域，該領(lǐng)域電池出貨量在2025年呈現(xiàn)出高景氣度，同比增幅顯著，構(gòu)筑了鈷需求的第二增長曲線。

與此同時，消費電子升級如折疊屏手機與AR/VR設(shè)備的普及，也推動了鈷酸鋰電池需求的增長。這種由新能源與高科技領(lǐng)域共同構(gòu)筑的需求結(jié)構(gòu)，為鈷價提供了堅實且多元的支撐。

尤為關(guān)鍵的是，鈷在三元電池總成本中占比較小，這一特性為其提價創(chuàng)造了極為有利的條件。根據(jù)行業(yè)數(shù)據(jù)分析，即便鈷價出現(xiàn)顯著上漲，傳導(dǎo)到單臺電動汽車的電池成本增量也相對有限。這種成本結(jié)構(gòu)使得下游電池廠商和車企對鈷價上漲的敏感度和抵觸情緒相對較低，價格傳導(dǎo)因此更為順暢。

當(dāng)供應(yīng)鏈上游出現(xiàn)明確的緊縮信號時，正如剛果(金)配額制所引發(fā)的長期供應(yīng)焦慮，市場參與者(包括貿(mào)易商和中游冶煉企業(yè))更容易形成惜售與囤貨的行為，從而在“供應(yīng)受限-預(yù)期改變-采購策略調(diào)整-價格上行”的鏈條中形成正向反饋循環(huán)，加劇了價格的波動與上漲。

綜合來看，當(dāng)前鈷市場的核心邏輯在于，由政策驅(qū)動剛性供給收縮，與由能源轉(zhuǎn)型及科技消費驅(qū)動的韌性需求增長，二者共同作用。而鈷在終端產(chǎn)品成本構(gòu)成中的微小占比，則像是一個杠桿，放大了供給端任何風(fēng)吹草動對價格的推動效應(yīng)。這意味著，在剛果(金)的配額政策發(fā)生根本性轉(zhuǎn)變、或者電池回收等替代供應(yīng)實現(xiàn)大規(guī)模突破之前，由供需雙側(cè)利好所支撐的鈷價強勢格局，預(yù)計仍將延續(xù)。