今年以來，貴金屬在大類資產中表現格外搶眼。其中，金價年內大漲60%，銀價更是翻倍有余。

在連續(xù)多日上漲后，金銀走勢再次出現分化，銀價突發(fā)劇烈調整。展望明年，機構顯然更加看好黃金，高盛甚至喊出4900美元/盎司。

黃金逼近前高

當地時間12月12日，海外貴金屬市場呈現沖高回落，黃金守住漲勢、逼近前高，銀價收盤大跌。倫敦金當日上漲0.47%報4299.29美元/盎司，倫敦銀則下跌2.5%、收報61.92美元/盎司。前者年初至今漲幅已達63.83%，后者今年漲幅高達114.35%。

值得注意的是，倫敦銀盤中一度跳水超過3%，紐約商品交易所白銀期貨跌幅更大、收盤下跌3.88%。

機構繼續(xù)看好黃金

瑞士寶盛新世紀思維研究部主管Carsten Menke分析白銀時指出，白銀向來以劇烈而迅速的價格波動著稱。

Carsten Menke表示，白銀漲勢重啟有兩個觸發(fā)因素：第一，白銀被列入美國關鍵礦產清單。盡管這一消息并未立即改變供需格局，卻在白銀市場引發(fā)熱烈反響。在許多市場參與者看來，此舉印證了白銀作為一種面臨結構性短缺風險的金屬的角色。瑞士寶盛對此評估持保留態(tài)度，因為太陽能產業(yè)帶來的結構性需求提振或將逐步消退。全球太陽能電池產能已足以支撐能源轉型，且多國電網無法承載更大規(guī)模裝機。第二，市場此前對美聯(lián)儲年內再度降息的預期再次上升。由于白銀對美國利率的變化表現出高度的敏感性，這一轉變可能提振了看漲的市場情緒，從而提振了價格。盡管白銀的基本面整體向好，但價格的反應似乎過大。

在美國經濟增長放緩、美國利率下行和美元走弱的背景下，投資需求應會保持穩(wěn)健。這一背景也應利好黃金，不過最近黃金的表現不如白銀強勁。因此，黃金/白銀價格比從11月初的83快速下降。Carsten Menke認為，這表明白銀價格上漲過快、幅度過大。因此，戰(zhàn)術性地將對白銀的觀點下調至中性，對黃金則維持建設性看法。

相對白銀，機構顯然更加看好黃金。高盛認為，如果家庭或機構能夠切實增加黃金持有量以作為風險分散手段，尤其是在全球宏觀經濟形勢充滿不確定性的情況下，包括對財政前景的擔憂時，那么這些資金流入可能會“大幅推高”小規(guī)模黃金市場的價格。該行預測，到2026年底，黃金價格將達到4900美元/盎司，但同時表示，如果私營不滿的購買量超出近年來一直主導需求的央行范圍，那么這一預測還將存在“顯著的上漲風險”。

世界黃金協(xié)會出，2025年黃金表現卓越，全年創(chuàng)下逾50次歷史新高，累計漲幅超60%。這一強勁表現得益于多重因素的共同推動，包括地緣政治與經濟不確定性加劇、美元走弱以及持續(xù)上漲的金價勢能。投資者與各經濟體央行紛紛增持黃金，以尋求資產的多元與穩(wěn)定。

在世界黃金協(xié)會看來，展望2026年，持續(xù)的地緣經濟不確定性將繼續(xù)影響黃金市場前景。金價大體反映了市場對宏觀經濟的共識預期，若當前環(huán)境保持不變，金價可能繼續(xù)維持區(qū)間波動。然而參照今年的趨勢來看，2026年黃金表現很可能再度出人意料。若經濟增長放緩且利率進一步下行，黃金或將實現溫和上漲；倘若全球風險攀升導致經濟嚴重衰退，黃金則可能迎來強勁漲勢。相反，若特朗普政府的政策取得顯著成效，推動經濟加速增長且地緣政治風險下降，則將帶動利率上升與美元走強，從而對金價構成壓力。央行購金需求與回收金供應趨勢等其他因素亦可能影響市場動態(tài)。最重要的是，在市場持續(xù)波動的背景下，黃金作為投資組合多元化工具與資產穩(wěn)定器的核心作用依然至關重要。