12月15日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布11月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。

11月份，社會(huì)消費(fèi)品零售總額43898億元，同比增長(zhǎng)1.3%；環(huán)比下降0.42%。1-11月份，社會(huì)消費(fèi)品零售總額456067億元，同比增長(zhǎng)4.0%。

1-11月份，全國(guó)固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）444035億元，同比下降2.6%；扣除房地產(chǎn)開發(fā)投資，全國(guó)固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)0.8%。11月份，固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）環(huán)比下降1.03%。

去年同期基數(shù)較高，11月社零總額增速回落

11月份，社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)1.3%，較上月下行1.6個(gè)百分點(diǎn)。按消費(fèi)類型分，11月，商品零售額37841億元，增長(zhǎng)1.0%，較前值下行1.8個(gè)百分點(diǎn)；餐飲收入6057億元，增長(zhǎng)3.2%，較前值下行0.6個(gè)百分點(diǎn)。

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局新聞發(fā)言人、總經(jīng)濟(jì)師、國(guó)民經(jīng)濟(jì)綜合統(tǒng)計(jì)司司長(zhǎng)付凌暉在國(guó)新辦新聞發(fā)布會(huì)上表示，近期社會(huì)消費(fèi)品零售總額增速有所回落，主要是因?yàn)槿ツ晖诨鶖?shù)較高。

民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬認(rèn)為，去年同期“以舊換新”消費(fèi)補(bǔ)貼政策額度更加充足，對(duì)消費(fèi)拉動(dòng)效果更明顯，顯著抬升了基數(shù)。

此外，溫彬認(rèn)為，11月消費(fèi)市場(chǎng)承壓的原因還包括，房地產(chǎn)市場(chǎng)仍在探底，居民財(cái)產(chǎn)性收入未有明顯改善，制約居民消費(fèi)能力和意愿。

不過，消費(fèi)品以舊換新政策發(fā)力顯效，帶動(dòng)家電、通訊等相關(guān)商品銷售增長(zhǎng)加快，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，1-11月份，限額以上單位家用電器和音像器材類、文化辦公用品類、通訊器材類商品零售額同比分別增長(zhǎng)14.8%、18.2%和20.9%。

房地產(chǎn)投資下降等多重因素影響，11月投資增速下降

1-11月份，全國(guó)固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）444035億元，同比下降2.6%，降幅較前值擴(kuò)大，扣除房地產(chǎn)開發(fā)投資，全國(guó)固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)0.8%。值得注意的是，固定資產(chǎn)投資增速已連續(xù)3個(gè)月出現(xiàn)負(fù)值。

分領(lǐng)域看，1-11月份，基礎(chǔ)設(shè)施投資同比下降1.1%，較前值回落1.0個(gè)百分點(diǎn)，制造業(yè)投資增長(zhǎng)1.9%，較前值回落0.8個(gè)百分點(diǎn)，房地產(chǎn)開發(fā)投資下降15.9%，降幅比前值擴(kuò)大1.2個(gè)百分點(diǎn)。

東方金誠首席宏觀分析師王青認(rèn)為，前11月基建投資增速回落，背后是受國(guó)有土地使用權(quán)出讓金收入下滑等因素影響，當(dāng)前地方政府財(cái)政偏緊，再加上10月5000億新型政策性金融工具從投放完畢到形成實(shí)物工作量傳導(dǎo)時(shí)間較長(zhǎng)，擴(kuò)投資效應(yīng)尚未顯現(xiàn)。

今年4月以來，制造業(yè)投資增速持續(xù)下行，銀河證券分析指出，一是設(shè)備更新政策面臨邊際效應(yīng)遞減，企業(yè)的設(shè)備和可更新設(shè)備是有上限的；二是“反內(nèi)卷”倡議或已經(jīng)影響企業(yè)投資決策，減少民間投資。

不過，當(dāng)前，新興領(lǐng)域投資增勢(shì)較好，付凌暉指出，我國(guó)制造業(yè)升級(jí)穩(wěn)步發(fā)展，裝備制造業(yè)較快發(fā)展，部分行業(yè)投資保持增長(zhǎng)。1-11月份，通用設(shè)備制造業(yè)投資同比增長(zhǎng)8.9%。交通運(yùn)輸裝備技術(shù)更新升級(jí)、生產(chǎn)投入也在加大，1-11月份，汽車制造業(yè)、鐵路船舶航空航天和其他運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè)投資分別增長(zhǎng)15.3%和22.4%。能源綠色轉(zhuǎn)型投入加大，信息技術(shù)廣泛應(yīng)用，相關(guān)服務(wù)投資繼續(xù)擴(kuò)大，1-11月份，太陽能、風(fēng)力、核力、水力發(fā)電投資增長(zhǎng)7.4%，信息服務(wù)業(yè)投資增長(zhǎng)29.6%。

“11月樓市調(diào)整仍在延續(xù)?！蓖跚嘀赋?，當(dāng)前房地產(chǎn)“白名單”項(xiàng)目貸款額度已達(dá)7萬億，較上年末增加2萬億，但11月銀行對(duì)房企信貸投放連續(xù)第3個(gè)月出現(xiàn)同比負(fù)增長(zhǎng)。1-11月累計(jì)同比也為-2.5%，顯示政策落實(shí)方面還需要進(jìn)一步加力。

“對(duì)于投資下降，近期相關(guān)部門也推出了不少促進(jìn)投資增長(zhǎng)的措施，尤其是注重提高投資效益、注重激發(fā)民間投資的活力，相信相關(guān)政策逐步顯效，有利于投資穩(wěn)步回升?！备读钑熣f。

下階段走勢(shì)如何？

展望下階段，王青認(rèn)為，明年新能源汽車購置減免退坡，有可能刺激年底汽車銷量增加，同時(shí)，考慮到年底前出臺(tái)其他促消費(fèi)政策的可能性已經(jīng)不大，以及上年同期社零基數(shù)抬高，預(yù)計(jì)12月社零同比增速反彈幅度將較為有限。

基建投資方面，中金宏觀認(rèn)為，基建投資的底部或基本確認(rèn)，今年10月以來，包括新型政策性金融工具和地方債結(jié)存限額動(dòng)用在內(nèi)的增量政策逐步發(fā)力，不過可能受項(xiàng)目?jī)?chǔ)備、北方入冬以及其他配套資金等因素影響，政策效果顯現(xiàn)較慢，預(yù)計(jì)在未來的數(shù)月內(nèi)基建投資有望延續(xù)修復(fù)態(tài)勢(shì)。