文：朱小蘭 蘇宜

2020年伊始，黑天鵝事件層出不窮。全球新型冠狀病毒肺炎疫情蔓延，截至3月12號上午，意大利累計(jì)確診12462例，緊隨其后的是伊朗和韓國，分別為9000例和7755例，美國確診1004例。

世衛(wèi)組織宣布把新型冠狀病毒肺炎認(rèn)定為全球“大流行病”，全球供應(yīng)鏈可能受到巨大沖擊，全球經(jīng)濟(jì)前景一片慘淡。

沙特和俄羅斯談判失敗導(dǎo)致原油價(jià)格大跌，截至2020年3月6日，布倫特原油現(xiàn)貨價(jià)格跌至每桶45.6美元，與2019年底相比下跌了32.0%，進(jìn)一步加劇了全球市場恐慌。

3月12日，全球股市大跌，美股一周內(nèi)第二次上演熔斷，此前僅在1987年出現(xiàn)過唯一一次；歐洲市場亦普遍跌幅10%。耳熟能詳?shù)拿餍瞧髽I(yè)股票全線暴跌：蘋果跌9.88%，谷歌跌8.2%，F(xiàn)acebook跌9.3%，微軟跌9.48%，特斯拉跌11.62%。

與此同時(shí)，黃金、比特幣甚至國債市場都在被拋售。難怪NBA球星詹姆斯發(fā)推特表示：“我們?nèi)∠梭w育賽事，取消了上課、辦公，我想該取消的是2020年”。

身處2020，無力和傷感是普遍性的。

塔勒布在《黑天鵝》里提出，黑天鵝事件具備三個(gè)典型的特征：稀有性、極大地沖擊性和事后（而不是事前）可預(yù)測性。

前兩個(gè)特征無需贅言，第三個(gè)事后（而不是事前）可預(yù)測性還是挺有意思。無論是疫情，還是全球資產(chǎn)暴跌至斯，事前主流聲音應(yīng)該都沒有預(yù)測到。

例如有專家公開表示“中國不會再出現(xiàn)SARS類似事件”。但是由于敘述謬誤(人腦為了理解和記住一系列事實(shí)，會給這些事實(shí)強(qiáng)行加上因果關(guān)系，看上去這些事實(shí)條理分明，環(huán)環(huán)相扣，實(shí)際上這種因果關(guān)系是不存在的)，在這些事件發(fā)生之后，應(yīng)該又會有無數(shù)邏輯嚴(yán)密、令人信服的解釋出現(xiàn)，原來事前有無數(shù)的征兆預(yù)示了事件的發(fā)生。

所以我們會高估自己的能力，大大低估黑天鵝事件再次發(fā)生的可能性。所以歷史總是會重演。

近日，安信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家，資本市場備受關(guān)注的經(jīng)濟(jì)學(xué)家高善文，繼《經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的邏輯》后再出暢銷新作，一本《經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的真相》成為2020年新年伊始業(yè)界一本頗受關(guān)注的宏觀經(jīng)濟(jì)分析作品。

高善文就曾編過一個(gè)對聯(lián)調(diào)侃以上所說的這種“敘述謬誤式”的“事后諸葛亮”?！吧下?lián)：解釋過去頭頭是道，似乎有理；下聯(lián)：預(yù)測未來躲躲閃閃，誤差驚人；橫批：經(jīng)濟(jì)分析?！?，大抵也是用通俗的手法表達(dá)了這一層意思。

其實(shí)，如果說新型冠狀病毒的出現(xiàn)和原油暴跌是黑天鵝事件，但疫情全球蔓延、資產(chǎn)普遍暴跌和經(jīng)濟(jì)衰退則可以看做是灰犀牛事件。

暢銷書《灰犀?！返淖髡呙仔獱枴や卓税讶藗兠鎸蚁ＮC(jī)時(shí)的反應(yīng)分成了五個(gè)階段，在本次資本市場表現(xiàn)中也可以一一對應(yīng)。

階段一：矢口否認(rèn)。比如疫情不改美股牛市格局等等論調(diào)，在暴跌前甚囂塵上。暴跌前，公司警告疫情對銷售和生產(chǎn)的沖擊要高于預(yù)期后，全球市場基本上沒有太大的反應(yīng)。

階段二：“得過且過”。當(dāng)危險(xiǎn)變得越來越急迫的時(shí)候，人們會習(xí)慣性地像鴕鳥一樣，把頭埋進(jìn)沙子里，總是希望危機(jī)能在未來自行消解。疫情蔓延之后，意大利、美國等國仍然認(rèn)定可以視作流感來防控，最終錯(cuò)過了最佳防控時(shí)間窗口。

階段三：“診斷延誤”。決策者們雖然已經(jīng)意識到有危險(xiǎn)要來了，但就是分不清哪一類危機(jī)先解決，哪一類后解決，總是不肯快速展開行動。

米歇爾在書中舉了醫(yī)療問題的例子，本來可以成功地預(yù)防疾病，只需要花不多的錢就能搞定的事，最后卻是一拖再拖，每年造成的生產(chǎn)力損失就高達(dá)2600億美元。本次面對疫情，仍然存在這樣的問題。

還有金融危機(jī)的例子，美聯(lián)儲在2008年行動遲緩，主要因?yàn)榍叭沃飨瘬?dān)心招致制造金融資產(chǎn)泡沫的質(zhì)疑，所以他們害怕再次犯下同樣的錯(cuò)誤，始終在糾結(jié)過去的事情，這就很難接受新的信息。

《經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的真相》里也有分析，“回顧危機(jī)發(fā)生時(shí)，無論是時(shí)任美國財(cái)政部長保爾森還是美聯(lián)儲主席伯南克都沒有意識到問題的嚴(yán)重性，并不知道關(guān)閉雷曼兄弟的后果，存在著非常嚴(yán)重的誤判。

這個(gè)案例清楚地告訴我們，加強(qiáng)對系統(tǒng)脆弱性的研究，特別是在危機(jī)時(shí)刻的研究是極其重要的。也許可以猜測，如果美聯(lián)儲當(dāng)時(shí)把雷曼兄弟救助下來了，金融海嘯也許就不會如此嚴(yán)重。一個(gè)非常重要的教訓(xùn)是，重要的、系統(tǒng)性的大機(jī)構(gòu)需要設(shè)法保住，來控制危機(jī)的嚴(yán)重程度”。

階段四：“陷入恐慌”。一旦陷入恐慌，在強(qiáng)大的壓力下，我們的大腦會高速運(yùn)轉(zhuǎn)，記憶力會隨之提高，感覺會變得敏銳，腎上腺素會增加，但此時(shí)也可能忽略一些重要的信息，因此在這樣的處境下，我們有可能作出最好的決定，但也可能作出最壞的決定。

總的來說恐慌情緒會放大最初的小問題，并且把它升級成災(zāi)難，這種情緒會讓我們退回到最初的否認(rèn)和抵觸階段，最終妨礙我們解決眼前的實(shí)際問題。毫無疑問，目前我們正處于這一階段，全球資本市場的恐慌性拋售、殺跌正是恐慌的本能反應(yīng)。

階段五：匆忙應(yīng)對。這時(shí)候的行動雖然也有一定的效果，但是常常已經(jīng)為時(shí)太晚。比如在美國股市暴跌之際，紐約聯(lián)儲釋放出巨額流動性，此舉并未能阻止市場殺跌。

無論從機(jī)構(gòu)或個(gè)人投資來說，還是從就業(yè)、消費(fèi)等等每個(gè)人都要面對的經(jīng)濟(jì)行為來說，我們身處每個(gè)經(jīng)濟(jì)事件之中，無法脫離。既然黑天鵝無法預(yù)測，那么只能建立起預(yù)警系統(tǒng)，設(shè)置反應(yīng)機(jī)制，及時(shí)發(fā)現(xiàn)和應(yīng)對灰犀牛。

因此，我們有必要理解經(jīng)濟(jì)運(yùn)行背后的邏輯，認(rèn)清經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的真相。敘述謬誤式的“事后諸葛亮”并無太大意義，因?yàn)槲覀冃枰嫦蛭磥?，需要作出?jīng)濟(jì)決策。但是面對錯(cuò)綜復(fù)雜的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢，我們?nèi)绾稳ダ斫猓?/p>

基本的原則是邏輯的提出、預(yù)測以及與經(jīng)驗(yàn)事實(shí)的比對。其中關(guān)鍵的一點(diǎn)是，邏輯必須能夠提出可以觀察的、確定的、排他性的預(yù)測，并得到經(jīng)驗(yàn)事實(shí)的支持。

高善文在《經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的真相》里舉了個(gè)例子。

在正常的條件下，螞蟻要靠氣味找回自己的巢穴，但科學(xué)家發(fā)現(xiàn)非洲沙漠里有一種螞蟻不是依靠氣味來識別路途的。為了解釋這種螞蟻是如何找回家的，出現(xiàn)了很多不同的理論。其中一種理論認(rèn)為，在這種螞蟻體內(nèi)有一種類似計(jì)步器的構(gòu)造。當(dāng)螞蟻離開自己巢穴的時(shí)候，它的計(jì)步器開始工作，統(tǒng)計(jì)螞蟻的步數(shù)；然后，當(dāng)螞蟻找回家的時(shí)候，計(jì)步器開始反向工作；當(dāng)計(jì)步器清零，螞蟻就知道到家了。從研究的角度，這里我們看到了兩個(gè)步驟，第一步是觀察現(xiàn)象，提出問題，第二步是提出理論，做出猜想。但是在計(jì)步器假說提出以后的幾十年里，人們不知道它是否成立。

后來有一篇生物學(xué)論文論證了這個(gè)猜想。它的辦法是捉來一些螞蟻，把它們分成兩組。把第一組螞蟻的腿截?cái)嘁话耄训诙M螞蟻的腿延長一倍（像踩高蹺一樣）。這些是在螞蟻離開家以后非?？焖俚赝瓿傻?。如果計(jì)步器假說是正確的，從這個(gè)假說出發(fā)得到的推論是，被截掉一半腿的螞蟻在往回走的路上，到了中途就開始團(tuán)團(tuán)轉(zhuǎn)，表現(xiàn)出找家的行為；而被延長腿的螞蟻，會跨過自己的巢穴，按照計(jì)算的距離繼續(xù)向前走，然后才表現(xiàn)出找家的行為。

實(shí)驗(yàn)表明，螞蟻找家的行為表現(xiàn)與這一假說的預(yù)測是一模一樣的。這里我們看到了科學(xué)研究的第三步：從假說和理論出發(fā)，從其內(nèi)在的邏輯出發(fā)，去提出一系列的預(yù)測，并且預(yù)測必須是明確的、可以觀察的和排他性的。第四步：系統(tǒng)性地搜集經(jīng)驗(yàn)、事實(shí)和證據(jù)，并把這些經(jīng)驗(yàn)、事實(shí)和證據(jù)與預(yù)測相對照。如果理論的所有預(yù)測都能夠和經(jīng)驗(yàn)事實(shí)一致，那么我們就接受這個(gè)理論；如果理論的預(yù)測和經(jīng)驗(yàn)事實(shí)不一致，那么我們就推翻這個(gè)理論，去尋求一個(gè)新的理論。

其實(shí)這個(gè)思路就是把科學(xué)哲學(xué)的精髓運(yùn)用到經(jīng)濟(jì)研究中?，F(xiàn)實(shí)中，經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的研究實(shí)際上與上述原則是背道而馳的。所以《經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的真相》中指出：“絕大多數(shù)我們看到的研究報(bào)告中，你找不到非常密實(shí)的邏輯和基于這些邏輯提出的預(yù)測，或者你偶爾能看到一點(diǎn)密實(shí)的邏輯，但是看不到通過對證據(jù)進(jìn)行系統(tǒng)性的梳理來驗(yàn)證這些預(yù)測，從而接受或者推翻一個(gè)想法。在不少研究報(bào)告中，我們看到的是材料的堆積，我們看到的是像孔子一樣突然的靈感，或者像中醫(yī)一樣突然來一段論斷，然后就沒有了。像紀(jì)曉嵐對老太監(jiān)講的故事：從前有位公公，下邊，沒有了。既不以此為基礎(chǔ)做出一系列的預(yù)測，更談不上對事實(shí)和經(jīng)驗(yàn)進(jìn)行系統(tǒng)性的梳理去驗(yàn)證預(yù)測”。

依據(jù)這樣的研究去做投資和決策，勝負(fù)其實(shí)在運(yùn)氣，和研究方法和結(jié)論無關(guān)。就像羅素提出來的“火雞”悖論：有一只火雞研究者觀察到，每天上午十一點(diǎn)都有人來給它喂食?；痣u并沒有草率地下結(jié)論，而是耐心地繼續(xù)觀察和記錄，觀察了一年，積累了大量的觀測記錄。根據(jù)這些大量的觀測記錄，火雞歸納出結(jié)論：每天上午十一點(diǎn)，就會有人來喂食。這是真相或者真理嗎？依據(jù)觀測記錄可以判斷未來仍然會在上午十一點(diǎn)有食物嗎？

話說話來，身處2020大變局，如何認(rèn)清經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的邏輯和真相？

簡單地說，想要對宏觀經(jīng)濟(jì)做具體分析，抓手就是回答三個(gè)問題：一是經(jīng)濟(jì)走向，二是政策立場，三是資金松緊。

比如當(dāng)下的市場暴跌背后，全球經(jīng)濟(jì)走向基本可以判斷，資產(chǎn)價(jià)格下跌造成財(cái)富縮水將進(jìn)一步?jīng)_擊基本面；危機(jī)下的政策大方向也比較明確，就看各國政策空間和實(shí)施節(jié)奏問題；資金松緊則不僅和政策高度相關(guān)，和資產(chǎn)價(jià)格本身又有反身性。我們由此根據(jù)搜集有效信息作出假設(shè)并加以驗(yàn)證——到底是趨勢性危機(jī)發(fā)展還是短期性情緒沖擊？探尋經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象背后的真相究竟如何？

當(dāng)然，《經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的真相》也指出：“只有當(dāng)未來代表了對過去的重復(fù)時(shí)，預(yù)測才有可能準(zhǔn)確。但這樣的假設(shè)許多時(shí)候并不成立，因此，對于商業(yè)研究及其預(yù)測能力的局限，我們必須抱有必要的認(rèn)識；對市場和未來抱有必要的敬畏，并祈禱神靈，希望運(yùn)氣總是站在我們這一邊”。

《經(jīng)濟(jì)運(yùn)營的真相》
作者：高善文
中信出版集團(tuán)