可轉(zhuǎn)債爆炒的后遺癥尚未消除，俗稱“杠桿基金”的分級(jí)基金B(yǎng)份額，又因?yàn)轭l頻出現(xiàn)的高溢價(jià)被市場(chǎng)聚焦。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，分級(jí)基金特有的套利機(jī)制有助于溢價(jià)回歸。按照資管新規(guī)，分級(jí)基金應(yīng)在2020年年底前完成轉(zhuǎn)型或清盤，一旦基金公司啟動(dòng)相關(guān)安排，分級(jí)B的“退市”就進(jìn)入倒計(jì)時(shí)，高溢價(jià)將迅速被市場(chǎng)抹平。

反彈急先鋒

4月29日A股指數(shù)觸底反彈以來(lái)，部分擁有高杠桿的分級(jí)B扮演了反彈急先鋒角色。雖然分級(jí)B自帶杠桿，但從市場(chǎng)表現(xiàn)與凈值變化看，凈值增幅遠(yuǎn)不及二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格飆漲速度——爆炒味道濃厚。

近期連續(xù)暴漲的申萬(wàn)電子B就是一個(gè)典型案例。從4月29日至5月13日收盤，申萬(wàn)電子B短短8個(gè)交易日從0.781元漲至1.177元，飆漲50.07%。同期，其凈值從0.7631漲至0.8348，漲幅9.39%。5月13日申萬(wàn)電子B溢價(jià)率高達(dá)71.74%。除外，短短8個(gè)交易日內(nèi)，深成指B大漲26.29%，滬深300B上漲約8.5%。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至5月13日收盤，全市場(chǎng)114只分級(jí)B份額中有50只表現(xiàn)為溢價(jià)，其中有4只基金溢價(jià)率均超50%。深成指B溢價(jià)率高達(dá)146.73%，申萬(wàn)菱信中證申萬(wàn)證券B和環(huán)保B端的溢價(jià)率分別為71.74%和61.62%，滬深300B溢價(jià)率也有16.38%。

中信保誠(chéng)基金、申萬(wàn)菱信基金等多家基金公司相繼發(fā)布公告提醒投資者關(guān)注高溢價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。

套利雙刃劍

由于分級(jí)B較高溢價(jià)率的出現(xiàn)，在分級(jí)A沒(méi)有相應(yīng)折價(jià)率的背景下，這些分級(jí)基金為投資者提供了一定的套利機(jī)會(huì)。

具體套利方式是買入母基金，分拆成分級(jí)A和分級(jí)B后，分別在二級(jí)市場(chǎng)賣出，扣除掉申購(gòu)費(fèi)用和交易費(fèi)用，二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格高于申購(gòu)凈值的部分就是凈收益。因此，整體溢價(jià)率是測(cè)算該分級(jí)基金場(chǎng)內(nèi)外套利收益率的核心指標(biāo)。Wind數(shù)據(jù)顯示，如果按5月12日凈值計(jì)算，5月13日收盤價(jià)隱含整體溢價(jià)率超過(guò)5%的分級(jí)基金有16只，其中申萬(wàn)菱信電子行業(yè)分級(jí)基金的整體溢價(jià)率高達(dá)33.27%。

但這種套利機(jī)制的存在，對(duì)于二級(jí)市場(chǎng)追逐分級(jí)B的投資者而言，要承擔(dān)巨大的雙重風(fēng)險(xiǎn)：除溢價(jià)率過(guò)高導(dǎo)致的市場(chǎng)價(jià)值自然回歸外，一旦引發(fā)場(chǎng)外資金涌入套利，會(huì)出現(xiàn)巨量分級(jí)B拋盤，從而快速讓分級(jí)B的交易價(jià)格跌至合理價(jià)位，高位買入的分級(jí)B投資者不得不咽下暴跌苦果。

退市倒計(jì)時(shí)

根據(jù)規(guī)定，存量的所有分級(jí)基金應(yīng)在2020年年底前完成轉(zhuǎn)型或清盤，已有部分分級(jí)基金啟動(dòng)相關(guān)安排。分級(jí)基金清理路徑一般有三條：轉(zhuǎn)型為普通指數(shù)型基金，轉(zhuǎn)型為指數(shù)型（LOF）基金，或者干脆清盤。但無(wú)論是哪一種，都意味著掛牌交易的分級(jí)A和分級(jí)B必須從交易所退市。對(duì)于追逐高溢價(jià)分級(jí)B的投資者來(lái)說(shuō)，如果持續(xù)爆炒、罔顧退市風(fēng)險(xiǎn)，難免遭遇高溢價(jià)泡沫破滅風(fēng)險(xiǎn)。

目前基金公司對(duì)于分級(jí)基金清理大多采取觀望態(tài)度。上海某基金公司市場(chǎng)部負(fù)責(zé)人告訴中國(guó)證券報(bào)記者，啟動(dòng)分級(jí)基金整改是一項(xiàng)非常復(fù)雜的工作。對(duì)于基金公司而言，成本不小。此外，規(guī)模較大的分級(jí)基金一旦轉(zhuǎn)型成普通指數(shù)型基金，其對(duì)客戶的吸引力會(huì)大幅降低，產(chǎn)品存在規(guī)模迅速縮水風(fēng)險(xiǎn)，這是基金公司不愿看到的?！艾F(xiàn)在大家都盯著那幾只規(guī)模較大的分級(jí)基金，看他們會(huì)否如期啟動(dòng)整改。如果他們動(dòng)了，其他分級(jí)基金也會(huì)跟進(jìn)?！边@位負(fù)責(zé)人說(shuō)。

（原文標(biāo)題：最高溢價(jià)率近150% “杠桿基金”遭爆炒）