8月30日，中信證券股份有限公司（600030，以下簡稱“中信證券”）發(fā)布最新報(bào)告指出，A股在9月將開啟增量資金驅(qū)動的中期上漲。一方面，增量資金和擾動因素的消散，給市場提供了上行的動力和空間。另一方面，基本面的優(yōu)異表現(xiàn)，抬升了市場的底線。

具體來看，增量資金方面，一是隨著海外貨幣寬松預(yù)期強(qiáng)化，預(yù)計(jì)美元的寬松周期將至少持續(xù)至明年二季度。首先，疫情陰霾難散，全球經(jīng)濟(jì)恢復(fù)仍需政策支持。其次，繼歐洲陸續(xù)延長和擴(kuò)大經(jīng)濟(jì)支持計(jì)劃后，預(yù)計(jì)美國近期也會對救助計(jì)劃接續(xù)達(dá)成共識，財(cái)政寬松和低利率環(huán)境持續(xù)的時(shí)間將會比預(yù)期更長。再次，預(yù)計(jì)在“平均通脹率”機(jī)制下，美聯(lián)儲對通脹水平容忍度提高，低利率政策仍將持續(xù)。

二是國內(nèi)政策是“定向”而非“轉(zhuǎn)向”，結(jié)構(gòu)性的流動性引導(dǎo)將更有利于股市。目前，內(nèi)部結(jié)構(gòu)性失業(yè)和外部環(huán)境不確定仍在，國內(nèi)逆周期政策不會提前退出，而前期的公開市場凈投放也基本打消了流動性轉(zhuǎn)向的預(yù)期?！岸ㄏ颉钡呢泿耪吒欣诮?jīng)濟(jì)恢復(fù)，在監(jiān)管層限制資金空轉(zhuǎn)套利及違規(guī)進(jìn)入房地產(chǎn)市場的導(dǎo)向下，股市將間接獲益。

三是居民部門增配權(quán)益趨勢延續(xù)，A股相對其他資產(chǎn)吸引力提升。報(bào)告指出，“房住不炒”的定調(diào)和資管新規(guī)分別壓制了房產(chǎn)和類固收資產(chǎn)的預(yù)期收益率，近期居民可投的貨幣、債券基金收益率明顯跑輸偏股型產(chǎn)品。此外，房地產(chǎn)企業(yè)負(fù)債端擴(kuò)張受限，同時(shí)在資管新規(guī)限制下，不會像過去幾輪周期中出現(xiàn)大規(guī)模高收益的類固收非標(biāo)產(chǎn)品，分流A股的潛在流入資金。

四是9月份A股增量資金流入或?qū)⒃俅翁崴佟Ｊ紫?，基金新發(fā)依然保持較大規(guī)模，8月至今主動偏股型公募基金共發(fā)行1262億份，預(yù)計(jì)9月將帶來資金凈流入1250億元至1300億元。其次，二級市場舉牌更密集，預(yù)計(jì)9月份仍有700億元至800億元左右的場外產(chǎn)業(yè)資本增持。再次，私募股權(quán)基金的一二級聯(lián)動策略下，預(yù)計(jì)9月份能帶來400億元左右的流入。最后，交易型外資8月已停止大幅凈流出，預(yù)計(jì)9月開始，北上資金將恢復(fù)流入到每月200億元的水平。

擾動因素方面，報(bào)告指出，一方面，目前中美爭端帶來的擾動高峰已過。首先，中方在美方主動復(fù)雜化的分歧中依然保持克制，爭端進(jìn)一步激化的可能性低。同時(shí)，特朗普民調(diào)支持率上行，與拜登差距縮小，后續(xù)主動挑起爭端的訴求降低。隨著9月第一輪總統(tǒng)競選辯論將近，美方政策和活動的重心都將轉(zhuǎn)向國內(nèi)，中美爭端在美國大選前壓力最大的階段已經(jīng)過去。

另一方面，是創(chuàng)業(yè)板注冊制平穩(wěn)落地，漲跌幅放寬并未造成市場沖擊，市場活躍度不減反升。在漲跌幅放寬后的頭五個交易日中，并沒有出現(xiàn)投資者擔(dān)憂的短期沖擊。與此同時(shí)，創(chuàng)業(yè)板活躍度出現(xiàn)明顯提升。此外，中報(bào)平穩(wěn)收官，整體表現(xiàn)超預(yù)期，加之解禁減持對市場壓力的高峰已過，預(yù)計(jì)后續(xù)對于市場的壓力將會逐步降低。

基本面上，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)將逐月逐季快速恢復(fù)至常態(tài)化水平，而政策支持下后續(xù)動能依然不減。前期“寬信用”以及近期“定向”的信用引導(dǎo)，都有利于后續(xù)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)恢復(fù)，投資者對基本面彈性的預(yù)期將會強(qiáng)化。同時(shí)，企業(yè)盈利超預(yù)期，奠定了龍頭品種后續(xù)業(yè)績基準(zhǔn)。截至8月29日，2020年A股中報(bào)整體超預(yù)期，尤其二季度環(huán)比一季度改善明顯，且龍頭股表現(xiàn)亮眼。

配置方面，報(bào)告建議投資者，強(qiáng)化對順周期與高彈性品種的配置。A股市場已經(jīng)進(jìn)入增量資金驅(qū)動的模式，而非存量博弈的邏輯，配置上要淡化風(fēng)格切換的思維，強(qiáng)化基本面趨勢和彈性邏輯。預(yù)計(jì)本輪上漲在行業(yè)層面是全局性的，行業(yè)內(nèi)的分化會加劇，績優(yōu)龍頭將持續(xù)占優(yōu)。

報(bào)告指出，投資者目前可聚焦3條投資主線：一是受益于弱美元、商品與能源漲價(jià)和全球經(jīng)濟(jì)修復(fù)的周期板塊，如黃金、有色金屬和化工等。二是受益于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和消費(fèi)回暖的可選消費(fèi)品種，如汽車、家電、家居、裝修、品牌服飾、院線及影視。三是絕對估值低且已經(jīng)相對充分消化利空因素的金融板塊，如保險(xiǎn)和銀行等。此外，目前調(diào)整已基本到位的科技龍頭，投資者也可以開始配置。

不過，報(bào)告同時(shí)表示，投資者當(dāng)下仍需關(guān)注全球疫情蔓延速度和持續(xù)時(shí)間超預(yù)期，中美分歧加劇導(dǎo)致全球風(fēng)險(xiǎn)偏好下行，海外權(quán)益市場進(jìn)入第二輪大調(diào)整，以及國內(nèi)疫情反復(fù)等市場風(fēng)險(xiǎn)。